20171023-安信证券-京新药业-002020.SZ-业绩符合预期_一致性评价进度良好通过后公司将显著受益_5页_497kb

京新药业2017年三季报分析总结

核心内容

京新药业（002020.SZ）于2017年10月23日公布三季报，前三季度实现收入15.46亿元，同比增长14.51%；归母净利润2.49亿元，同比增长24.28%；扣非净利润2.22亿元，同比增长20.05%。第三季度收入5.47亿元，归母净利润0.79亿元。公司预计2017年全年归母净利润为2.54亿元-2.76亿元，同比增长20%-30%。

主要观点

• 业绩表现良好：公司整体业绩符合预期，各业务板块发展势头良好，其中制剂板块销售回暖，收入增速接近20%；深圳巨烽三季度经营状况良好，带动器械板块增速加快；原料药业务保持平稳增长。
• 盈利能力提升：公司前三季度毛利率提升至58.23%，同比提高4.32个百分点，主要得益于产品提价和低毛利率品种的取消。但销售费用率上升3.99个百分点至27.2%，管理费用率同比提升0.38个百分点至12.83%，拖累表观业绩增速。
• 核心产品增长显著：
  • 瑞舒伐他汀：受招标降价影响，预计收入增长20%以上。
  • 康复新液：凭借多科室拓展及独家规格优势，预计增长约30%。
  • 左乙拉西坦：预计实现翻倍增长。
• 一致性评价进展顺利：瑞舒伐他汀与左乙拉西坦已获受理审评，有望成为各品类中首个通过一致性评价的产品，享受政策红利，推动后续放量。
• 投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价为16元，对应2018年34倍动态市盈率。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

财务指标预测

风险提示

• 一致性评价进度不达预期
• 药品招标降价压力
• 新药研发进度不达预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：16元
• 相关报告：京新药业：业绩符合预期，公司盈利能力持续提升

股价表现

• 股价（2017-10-20）：12.23元
• 12个月价格区间：10.70/12.72元

交易数据

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动