20171207-长城证券-京新药业-002020.SZ-公司深度报告_领跑一致性评价_聚焦精神神经领域_23页_2mb

京新药业深度报告总结

核心内容

京新药业（股票代码：002020）是一家专注于医药制造与研发的公司，业务涵盖化学药、中药、生物制剂及医疗器械。公司通过持续的研发投入和并购，逐步构建起心脑血管、精神神经等领域的完整产品管线，并在一致性评价政策下，积极推进瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林和左乙拉西坦等品种的一致性评价工作，有望在政策红利中获得竞争优势。

公司当前总市值为88.33亿元，流通市值为58.37亿元，总股本为73,612万股，流通股本为48,645万股。目前股价为11.98元，12个月最高价13.78元，最低价10.44元。公司2017年盈利预测显示，其EPS分别为0.36元、0.46元和0.59元，对应PE分别为34.49倍、26.67倍和20.69倍，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 一致性评价政策红利：公司已推进瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林和左乙拉西坦的一致性评价，其中瑞舒伐他汀已获得CDE受理，有望成为国内首批通过评价的药品，从而在招标和市场推广中占据有利位置。
• 精神神经领域布局：公司聚焦精神神经领域，上市或在研多个大品种，包括盐酸普拉克索片、卡巴拉汀胶囊、EVT201（治疗失眠）、盐酸美金刚胶囊等，未来有望成为新的盈利增长点。
• 原料药与成品药协同发展：公司生产喹诺酮类原料药，如左氧氟沙星、环丙沙星等，原料药业务带动成品药成本优势，提高整体盈利能力。
• 医疗器械业务稳健增长：公司通过并购深圳巨烽显示科技有限公司，进入医用显示器领域，成为国内定制化医用显示器的龙头，未来业绩增长可期。

关键信息

产品与市场

• 心脑血管类：瑞舒伐他汀、辛伐他汀、匹伐他汀，其中瑞舒伐他汀2016年营收4.6亿元，占制剂收入约50%。
• 精神神经类：盐酸舍曲林、左乙拉西坦、盐酸普拉克索片、卡巴拉汀胶囊、EVT201等，其中盐酸舍曲林2016年销售0.6亿元，占14%。
• 消化道类：康复新液、地衣芽孢杆菌胶囊，2016年康复新液销售额1.6亿元。
• 抗生素类：头孢类、喹诺酮类原料药，2016年原料药销售额5.98亿元。
• 医疗器械：巨烽显示为国内唯一能够批量为国外主流医疗器械制造商定制显示设备的企业，2016年营收3.2亿元。

政策与市场前景

• 一致性评价政策推动国内仿制药质量提升，通过评价的药品将在采购、使用、支付等方面获得政策支持。
• 国内调血脂药市场规模持续扩大，2016年达到240亿元，预计未来仍将进一步增长。
• 抗抑郁药市场增长迅速，2016年样本医院市场规模约62.6亿元，复合增长率达16.4%。
• 抗癫痫药市场增长显著，2008-2016年复合增长率达23.4%。

研发与平台建设

• 公司研发聚焦心脑血管、精神神经等细分领域，采取内部研发与外部并购并重的策略。
• 2017年8月完成10.5亿元定增，用于研发平台建设，包括研发中心及缓控释制剂技术平台等。
• 研发人员达475人，其中硕士及以上学历89人，具备较强的自主创新能力。

盈利预测

• 2017-2019年：营业收入分别为21.64亿元、25.56亿元、30.16亿元，同比增速分别为15.4%、18.1%、18.0%。
• 净利润：2017年2.61亿元，2018年3.38亿元，2019年4.36亿元，分别同比增长23.3%、29.3%、28.9%。
• EPS：2017年0.36元，2018年0.46元，2019年0.59元。
• PE：2017年34.49倍，2018年26.67倍，2019年20.69倍。

风险提示

• 一致性评价低于预期：可能影响公司产品在招标中的竞争力。
• 招标降价风险：可能导致产品价格下降，影响利润。
• 研发风险：新产品研发可能面临失败或进度延迟。

总结

京新药业凭借在一致性评价政策下的领先布局、精神神经领域的深入研发、原料药与成品药的协同发展以及医疗器械业务的稳健增长，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来有望在多个细分市场中实现盈利增长，同时通过持续的研发投入和创新，构建长期竞争优势。当前估值合理，维持“强烈推荐”评级。