20220505-西部证券-华东医药-000963.SZ-2021年报及2022一季报点评_医美BD双轮发力_利空消化_管线充足_8页_450kb

华东医药2021年报及2022一季报点评总结

核心结论

华东医药2021年实现营收345.63亿元（+2.61%），归母净利23.02亿元（-18.38%），扣非归母净利21.89亿元（-9.91%）。2022Q1营收89.33亿元（+0.40%），归母净利7.04亿元（-7.12%），扣非净利6.98亿元（+0.39%）。公司业绩符合预期。

主要观点

1. 医药工业板块触底反弹

• 医药工业2021年营收105.19亿元（-7.71%），但2022Q1营收环比增长19.45%，扣非净利增长48.08%。
• 百令胶囊通过以价换量策略，拓展OTC市场。
• 医药工业研发投入显著增加，2022Q1达4.10亿元（+46.49%），大量产品进入二期、三期临床阶段。

2. 医美板块高增长，或成新引擎

• 医美板块2021年营收10.02亿元（+123.28%），2022Q1营收4.53亿元（+226.8%）。
• 主要产品包括长效胶原蛋白伊妍仕、玻尿酸、埋线产品。
• 海外市场占比64%，国内仍有增长潜力。
• 公司拓展C端市场，开设天猫旗舰店，尝试直接面向消费者销售。

3. BD合作推动创新转型

• 近三年完成20笔BD交易，构建ADC全链条研发平台。
• 与ImmunoGen、Heidelberg Pharma等国际企业合作，引进FIC产品Mirvetuximab，预计2023年上半年在国内上市。
• 投资并购荃信生物、诺灵生物、道尔生物等，增强研发能力。

4. 研发管线丰富，覆盖多个领域

• 在研项目共16个，涵盖内分泌、肿瘤、自身免疫等多个领域。
• 公司在糖尿病、肿瘤及自身免疫疾病领域均有布局，部分产品已进入NDA或IND阶段。

5. 盈利预测与评级

• 预计2022-2024年净利润分别为30.92亿元、37.40亿元、44.70亿元，同比增长34.3%、21.0%、19.5%。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 新产品导入不及预期
• 医美海外业务供应链影响

战略转型进展

• 公司正处于战略转型的深水区，通过BD合作和自主研发推动创新转型。
• 医美和ADC研发成为公司未来增长的重要驱动力。

研发管线一览

未来展望

• 医美板块有望持续增长，未来将推出冷冻溶脂、射频类、激光脱毛等产品。
• ADC研发平台建设加速，预计2023年有多个产品进入市场。
• 公司在糖尿病药物领域布局完善，有望提升市场份额和客户粘性。

总结

华东医药在2021年和2022Q1业绩表现符合预期，医药工业板块已基本消化降价利空，医美业务成为新的增长引擎。通过BD合作和自主研发，公司构建了ADC全链条研发平台，并在多个治疗领域拥有丰富的产品管线。预计未来三年公司净利润将稳步增长，维持“买入”评级。