20220505-天风证券-华东医药-000963.SZ-Q1业绩略超预期_工业微生物和医美板块高增长_3页_784kb

华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药在2021年全年及2022年第一季度的业绩表现显示出一定的恢复迹象。尽管整体净利润出现下滑，但部分核心业务板块如工业微生物和医美板块表现突出，实现了显著增长。公司通过持续引进新产品和布局新平台，增强了其市场竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年全年营业收入为345.63亿元，同比增长2.61%；归母净利润为23.02亿元，同比下降18.38%；扣非归母净利润为21.89亿元，同比下降9.91%。
  • 2022年第一季度营业收入为89.33亿元，同比增长0.4%；归母净利润为7.04亿元，同比下降7.12%；扣非归母净利润为6.99亿元，同比增长0.39%。
  • 2021年第四季度和2022年第一季度的净利润降幅明显收窄，显示公司业务逐步恢复。

• 工业微生物业务：

  • 中美华东2021年全年营业收入为101.09亿元，同比下降8.43%；净利润为20.92亿元，同比下降10.32%。
  • 2022年第一季度营业收入为27.91亿元，环比增长19.45%；扣非净利润为5.8亿元，环比增长48.08%。
  • 工业微生物业务外部订单需求增长迅速，2021年收入达4.18亿元，2021/2022Q1同比增长69.2%/99%。
  • 公司投资成立美琪健康并顺利开工，收购华昌高科并顺利投产，进一步巩固其工业微生物业务布局。

• 医美板块：

  • 医美板块（剔除华东宁波）2021年营业收入为10.02亿元，同比增长123.28%；其中“少女针”伊妍仕实现99%增长。
  • 2022年第一季度营业收入为4.53亿元，同比增长226.8%。
  • 目前公司拥有35款医美产品，涵盖21款已上市产品和14款在研创新产品。
  • 2月收购Viora 100%股权，3月酷雪GlacialSpa®在国内展开销售，医美版图持续扩展。

• 创新药与生物类似药进展：

  • 内分泌领域：利拉鲁肽糖尿病适应症预计2022年底获批，减肥适应症已完成国内Ⅲ期临床研究，预计Q2申请上市。
  • 抗肿瘤领域：HDM2002的SORAYA试验达到主要研究终点。
  • 自身免疫领域：HDM3001Ⅲ期临床试验于2月提前完成受试者入组，ARCALYST®有望加快国内上市进度。

• 盈利预测与投资评级：

  • 预计2022-2024年营业收入分别为384.22/418.63/464.23亿元，同比增长分别为11.16%/8.96%/10.89%。
  • 归母净利润预计分别为30.60/35.10/41.36亿元，同比增长分别为32.95%/14.72%/17.83%。
  • 维持“买入”评级，预计EPS分别为1.75/2.01/2.36元/股，市盈率预计从25.92下降至14.43。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年营业收入增长2.61%，归母净利润下降18.38%，扣非归母净利润下降9.91%。
  • 2022年第一季度营业收入增长0.4%，归母净利润下降7.12%，扣非归母净利润增长0.39%。
  • 2022年预计营业收入增长11.16%，归母净利润增长32.95%，市盈率降至19.50。

• 估值指标：

  • 2021年市销率1.73，市净率3.60，EV/EBITDA 15.65。
  • 2022年预计市销率1.55，市净率3.03，EV/EBITDA 13.29。
  • 2023年预计市销率1.43，市净率2.57，EV/EBITDA 10.31。
  • 2024年预计市销率1.29，市净率2.18，EV/EBITDA 8.60。

• 风险提示：

  • 主要产品降价、研发进度不及预期、汇率波动风险。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：34.1元。
• 目标价格：未明确。

总结

华东医药在2021年全年及2022年第一季度业绩逐步回暖，尤其在工业微生物和医美板块表现出强劲增长。公司通过产品引进和平台布局，增强了核心竞争力。创新药和生物类似药业务迎来多项里程碑，提升了市场对其未来发展的期待。尽管面临一定的风险，但盈利预测显示公司有望在未来几年内实现持续增长。