20210802-西南证券-JS环球生活-01691.HK-2021半年报业绩预告点评_品类渠道双拓展_业绩持续高增_5页_1mb

公司总结：品类渠道双拓展，业绩持续高增

核心内容概述

公司2021年半年度业绩预告显示，其上半年盈利达到至少2.05亿美元，同比增长超过92%。2020年H1盈利为1.07亿美元，同比增长387%。即便在2020年高基数背景下，公司仍保持高速增长，体现出其在市场拓展和产品创新方面的强劲表现。

主要观点

• 渠道拓展：公司作为北美清洁电器龙头企业，已与欧美大型零售商建立长期合作关系，线下渠道壁垒较强。同时，公司积极复制九阳在国内电商的成功经验，线上渠道发展迅速，形成线上线下协同效应。
• 海外市场拓展：公司已成功进入欧洲市场，2020年Shark品牌在英国市场份额达36.9%，占据主导地位。公司预计可将英国经验复制至法国、德国等其他欧洲市场，带动营收快速增长。
• 北美市场表现：公司于2019年底推出扫地机，2020年市场份额达20%，位居市场第二。随着品牌矩阵的丰富，预计2021H1北美市场份额进一步提升。
• 成本与盈利优化：公司持续推进九阳与Sharkninja的供应链协同，2020年节省成本约5000万美元，毛利率提升至46.3%。2021年3月进行债务置换，优化利息成本，带来约3000万美元的业绩增益。
• 财务预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.15/0.19/0.24美元，归母净利润复合增长率达34.7%，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为17/13/10，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

关键信息

业绩增长

• 2021H1盈利：至少2.05亿美元，同比增长超92%
• 2020H1盈利：1.07亿美元，同比增长387%
• 2020A营业收入：42.01亿美元
• 2021E营业收入：52.89亿美元，同比增长25.88%
• 2021E归母净利润：5.09亿美元，同比增长47.92%
• 2023E归母净利润：8.42亿美元，复合增长率34.7%

毛利率与盈利能力

• 2020A毛利率：41.6%
• 2021E毛利率：43.07%
• 2022E毛利率：43.93%
• 2023E毛利率：44.56%
• 2021E净利率：11.25%
• 2023E净利率：12.55%
• 2021E ROE：24.32%
• 2023E ROE：24.76%

财务费用率优化

• 2021E财务费用率：1.1%
• 2022E财务费用率：0.87%
• 2023E财务费用率：0.68%

增长假设

• 海外市场营收复合增速：预计保持30%
• 国内市场营收增长：通过新品拓展，预计保持10%以上
• 毛利率提升：得益于协同效应，毛利率预计持续提升至44.56%

风险提示

• 汇率大幅波动风险
• 中美贸易摩擦风险
• 市场拓展不及预期风险

附表数据概览

营收与利润预测

估值指标

财务分析指标

总结

公司凭借线上线下渠道的持续优化和海外市场拓展，实现了业绩的持续高增长。同时，通过供应链协同和债务优化，公司盈利能力显著提升。未来三年，公司预计保持稳定增长，维持“买入”评级。尽管面临汇率波动和贸易摩擦等风险，但其市场拓展和产品创新策略仍具备较强竞争力。