20211231-国信证券-JS环球生活-01691.HK-事件快评_提高受限制股份计划持股上限_JS环球生活进击全球龙头_6页_1mb

JS环球生活（01691.HK）研究报告总结

核心内容

JS环球生活近期发布公告，宣布提高受限制股份单位计划的持股上限至2.00亿股，此举被视为公司为进一步的股权激励计划做准备。公司希望通过这一措施增强员工与公司利益的一致性，激发员工积极性，吸引优秀人才，推动长期发展。

主要观点

1. 股权激励计划升级

   • 受限制股份单位计划设立于2019年10月9日，有效期为10年。
   • 2021年12月30日，公司提升持股上限至2.00亿股，目前已有1.36亿股被授出，占总股本的3.89%。
   • 提升上限后，可授出股份增加至0.63亿股，占总股本的1.81%，为未来激励计划提供更充足的资源。

2. 2021年经营表现强劲

   • 尽管受到原材料成本、关税及海运等不利因素影响，公司2021年上半年收入增长48%至22.4亿美元，归母净利润增长135%至1.9亿美元。
   • 公司凭借高效的供应链管理、协同研发、强大的营销能力及灵活的渠道优势，成功应对挑战，实现良好增长。

3. 2022年展望积极

   • 预计2022年中美关税问题将有所改善，海运压力将随着春节出口淡季缓解，原材料价格也将趋于稳定。
   • 公司预计将继续受益于扩品类和扩市场的增长动力，有望实现持续增长。

4. 公司竞争力分析

   • JS环球生活拥有九阳和SharkNinja两大品牌，分别在中美市场占据领先地位。
   • 九阳在国内市场表现稳健，Shark和Ninja在美国清洁电器及厨房小家电领域领先，同时在欧洲等地区快速拓展。
   • 公司具备强大的本土化研发设计能力、营销能力和渠道开拓能力，产品力突出，具备成长为全球小家电龙头的潜力。

5. 财务预测与估值

   • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.52亿美元、5.99亿美元和7.52亿美元，较此前预测有所下调。
   • 对应当前股价的PE分别为12.8倍、9.6倍和7.7倍，维持“买入”评级。
   • 公司各项财务指标（如毛利率、净利率、ROIC等）均表现良好，资产负债率逐步下降，现金流状况稳健。

关键信息

• 股权激励计划：提升持股上限至2.00亿股，为公司进一步激励员工和吸引人才提供支持。
• 2021年业绩：上半年收入增长48%，归母净利润增长135%，表现强劲。
• 2022年展望：宏观环境改善，增长动力充足，盈利预测有所下调但整体仍乐观。
• 市场地位：公司旗下九阳、SharkNinja分别在中美市场占据优势，具备成长为全球小家电龙头的潜力。
• 财务表现：公司资产规模持续扩大，盈利能力提升，现金流状况良好，估值合理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：提升受限制股份计划上限有助于激发公司运营活力，推动长期发展。公司作为全球小家电头部企业，具备强大的市场拓展能力和品牌影响力，未来增长可期。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，将影响公司成本和利润。
• 海运持续紧张：可能对供应链和物流造成影响，增加运营成本。
• 中美关税改善不及预期：可能影响公司出口业务和盈利预期。

附表概览

总结

JS环球生活通过提升受限制股份单位计划的持股上限，进一步强化股权激励机制，为公司长期发展注入动力。尽管2021年面临原材料、关税和海运等多重压力，公司仍表现出强劲的业绩增长能力。展望2022年，随着外部环境改善，公司有望继续保持良好增长态势。公司凭借九阳与SharkNinja的协同优势，在产品、营销和渠道等方面表现突出，具备成长为全球小家电龙头的潜力。综合来看，公司基本面良好，估值合理，维持“买入”评级。