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JS环球生活（1691 HK）总结

核心内容

JS环球生活是一家专注于小家电业务的公司，主要业务涵盖消费类家电产品，包括清洁机器人、小家电和个护产品。公司通过旗下品牌SharkNinja和九阳（002242SZ）拓展国内外市场，尤其在海外市场的表现较为突出。

主要观点

海外销售表现强劲

• 第三季度海外销售增速显著，尽管7月因高基数而同比微跌，但8-9月恢复双位数增长。
• 9月推出新产品如吹风机、智能压力锅和刀具，推动销售增长。
• 海外市场表现优于国内市场，管理层对第四季度的促销节庆旺季充满信心，计划加大新品投放和宣传力度，以维持强劲增长。

SharkNinja在欧洲市场表现亮眼

• Shark自两年前进入英国市场，现已取得市场份额第一。
• Ninja进入英国较晚，销售基数低，因此增速更快。
• 公司正在拓展意大利和西班牙市场，建立销售办公室，以获取增量市场。
• 管理层预计欧洲疫情缓解后，小家电市场年增长率将为单位数，但公司仍可通过品类扩张和新市场拓展维持双位数增长。

美国进口关税问题积极发展

• 2021年上半年，受关税影响的产品占SharkNinja收入的50%。
• 美国贸易代表办公室拟重新豁免549类中国进口货品的关税，SharkNinja的产品有望被纳入豁免清单。
• 若成功，公司预计将在2022年第一季度开始获得关税返还，从而提升毛利率至少3-4个百分点。

运输成本影响毛利率

• 海运费上涨对毛利率有影响，预计今年影响1.5个百分点。
• 北美线已签订长期协议，运输成本相对稳定。
• 公司正在尝试陆运和与欧洲海运商签订长期协议，以控制运输成本。

关键信息

营收与利润预测

• FY21E预计总收入同比增长26.8%至53.2亿美元，净利润为41.6亿美元，同比增长20.7%。
• FY22E预计毛利率将提升至42.5%，净利润增长32.5%至55.1亿美元。
• 公司当前估值为18.0倍/13.6倍FY21E/FY22E市盈率，分析师维持20倍前瞻市盈率，目标价为24.50港元。

股票信息

• 现价：16.62港元
• 总市值：57,521百万港元
• 流通股比例：22.3%
• 已发行总股本：3,495百万
• 52周价格区间：13.0-26.5港元
• 3个月日均成交额：147.3百万港元
• 主要股东：王旭宁（持股56.7%）

营销策略

• 国内市场主要依赖电商平台（如阿里巴巴、京东）进行推广，同时正在拓展快手、小红书等社交媒体渠道。
• 海外市场主要通过电视广告、流媒体平台（如Netflix、Hulu）和直营方式推广，与当地大型零售商如John Lewis、Currys、家乐福等合作。
• 新市场推广初期需大量广告投入，但长期将带来销售增长。

九阳业务进展

• 九阳重点推广豆浆机、破壁机、料理机和电饭煲等核心产品，上半年销售同比增速达20%以上。
• 炊具和净水器是今年重点产品，预计收入将从7.5亿人民币增长至9亿人民币。
• 子品牌“独奏”主打性价比，覆盖个护类产品，如吹风机、电动牙刷等，目标客户为单身独居人群。

中国房地产行业影响有限

• 小家电与房地产周期关联性不大，其需求主要由功能创新和消费者偏好驱动。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：24.50港元
• 潜在收益：基于当前股价，目标价有约47%的潜在上涨空间，符合“买入”评级标准。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，客户应独立判断并咨询专业顾问。中泰国际可能持有相关公司股份，但不构成利益冲突。