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全球家电销售高景气，公司需求乐观

核心内容

JS环球生活（以下简称“公司”）在2020年第四季度（4Q20）表现出强劲的销售增长，尤其在北美和欧洲市场，假期网络销售创下新高。公司通过品类创新和跨境协同策略，成功推动了Foodi系列新产品、扫地机器人和吸尘拖把一体机的销售，显著提升了收入规模和毛利润。同时，公司在北美市场通过“52周在线”广告策略进一步强化了线上销售表现，预计2020年下半年和2021年将实现Shark和Ninja品牌的直销渠道及线上渠道收入增长。

在中国市场，公司推出了高端的Shark品牌清洁产品，并在蒸汽拖把品类表现突出，推动了Shark品牌吸尘器市场份额的提升。公司整体盈利能力在2021年有望进一步增强，主要得益于多区域、多品牌、多品类策略的实施，以及产业链和产品研发能力的提升。

主要观点

• 海外销售强劲：4Q20假期期间，美国在线销售同比增长32.6%，JS环球生活线上收入占比高，受益于“52周在线”广告策略，带动传统和新产品销售增长。
• 中国市场拓展：公司在中国市场推出高端清洁产品，Steam拖把表现突出，推动Shark品牌吸尘器线上销售额增长。
• 盈利能力提升：公司预计2021年将受益于消费需求回升，毛利率和净利润率有望提升，归母净利润增长显著。
• 估值上调：基于33倍2021年预测PE，上调目标价至23.09港币，较上一收盘价有8%的上行空间，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测更新

盈利能力指标

估值指标

投资评级

• 目标价：23.09港币（较收盘价21.30港币有8%上行空间）
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着经济恢复，小家电市场竞争可能进一步加剧，影响公司收入及毛利率。
2. 原材料价格波动：原材料价格的不利波动可能增加成本，对毛利率产生负面影响。
3. 新品营销表现：若新产品推广效果不佳，可能导致收入增长低于预期。

估值方法说明

目标价23.09港币基于33倍2021年预测PE，与可比公司平均PE（37倍）相比存在一定的估值折价。公司凭借多品牌、多品类、多区域的发展模式，有望在未来持续受益于消费回升，支撑其长期稳定增长。

总结

JS环球生活在2020年第四季度表现出强劲的销售增长，尤其在北美和欧洲市场，通过创新产品和线上渠道策略实现了收入和毛利润的提升。公司在中国市场拓展Shark品牌，提升市场份额。预计2021年公司盈利能力将增强，推动收入持续增长。基于33倍FY21PE，上调目标价至23.09港币，维持“买入”评级。然而，需关注市场竞争、原材料价格波动及新品推广效果等风险因素。