20231102-华安证券-山东赫达-002810.SZ-三季度营收持续改善_行业景气度逐步回升_4页_372kb

山东赫达公司评论（2023年三季度报告分析）

根据山东赫达发布的2023年三季报分析，公司主要情况如下：

业绩表现

收入情况

• 2023年Q3单季度营收环比增长1405%，同比小幅增长8%；
• 2023前三季度营收同比下降显著。23Q3归母净利润环比下降1366%，同比大幅下降981%。

毛利与费用分析

成本压力

• 归母净利润受高青一期项目折旧摊销和财务费用上升影响。

财务费用

• Q3财务费用环比增加，主要由汇兑收益减少以及可转债利息增加所致。

收益能力

• 公司投资评级维持“买入”；
• 预计2023-2025年净利润增速分别为-112%、322%、376%，PE分别为20倍、15倍、11倍。

产品与扩容计划

主营产品改进

• 国内建材级纤维素醚和海外市场需求推动营收回升。

扩产计划

• 继续扩建纤维素醚产能至64万吨/年，覆盖多种产品线。
• 收购山东中福致为，新增羟乙基纤维素（HEC）产能1万吨/年。

战略延伸

植物肉布局

• 掌握用于植物肉生产的食品级纤维素醚技术，参股全球最大植物肉基地项目10万吨；
• 构建产业链协同效应，拓展第二成长曲线。

风险提示

• 项目投产进度、原材料价格波动；
• 政策变动及国际贸易风险。

总结

公司在明确政策支持和产能放量下，纤维素醚和植物肉业务成为两大增长点，预后持续看好，但需关注项目建设进度及成本波动风险，维持“买入”评级。