20180625-财富证券-证券行业月度报告_市场承压券商破净_看好龙头配置机会_9页_934kb

行业月度报告总结

核心内容概述

本报告为2018年6月25日发布的证券行业月度分析，主要分析了5月证券板块的市场表现、行业数据及投资建议。整体来看，证券行业在市场承压背景下表现疲软，但部分券商经营业绩有所改善，政策导向对行业龙头有利，同时估值压力和盈利能力成为关注重点。

主要观点

市场行情表现

• 5月市场呈现“倒V字型”走势，上证综指微涨0.43%，中小板上涨1.41%，创业板下跌3.43%。
• 申万非银金融板块当月下跌-2.11%，跑输大盘2.45个百分点，排名14。
• 券商子板块当月下跌-5.51%，创仅次于2月的最大降幅；截至6月22日，累计下跌-25.3%。
• 个股方面，仅东兴证券上涨，其余均下跌，其中浙商证券、山西证券、东方证券跌幅较大。

行业数据

• 5月28家可比券商实现营业收入128.37亿元，环比增长19.9%，同比增长19.6%。
• 归母净利润48.18亿元，环比增长20.3%，同比增长20.3%。
• 业绩分化加剧，龙头券商表现优于中小券商，如海通证券、国泰君安、广发证券、招商证券等净利润环比显著增长。
• 业绩下滑的券商如太平洋、山西证券、第一创业等，净利润大幅下降。

投资建议

• 当前券商板块估值较低，部分公司市净率破1，反映市场对行业前景的悲观预期。
• PB1倍为券商的合理安全垫，若ROE无法改善，盈利能力弱的券商将面临估值压力。
• 推荐关注国泰君安、华泰证券、中信证券等综合实力强的券商。
• 建议投资者在关注估值的同时，关注盈利能力，尤其是ROE的变化。

关键信息

行业政策与监管动态

1. 存托凭证新规征求意见

   • 明确存托凭证的法律适用和监管原则。
   • 规定存托凭证的发行、上市、交易程序。
   • 强化信息披露要求，设置豁免机制。
   • 建立存托和托管制度，明确存托人和托管人职责。
   • 强化投资者保护，设置单独表决和退市回购机制。
   • 强化监管执法，明确法律责任。

2. 场外期权业务新规

   • 实行分类管理，将券商分为一级和二级交易商。
   • 一级交易商需分类评级在a类aa级以上。
   • 二级交易商需分类评级在a类a级以上。
   • 交易对手方需具备一定资质和投资经验。
   • 场外期权业务规模与净资本及分类评级挂钩，不得超过标的股票市值的5%。

3. 场外股权质押业务叫停

   • 证券公司及子公司不得作为融出方参与场外股权质押交易。
   • 不得为其他机构或个人提供盯市、平仓等中介服务。

估值与盈利分析

• 5月末券商板块PB（TTM）中值为1.40X，较上月下行，大型券商PB中值为1.33X，中小券商为1.49X，创历史新低。
• 海通证券成为首家破净券商，截至6月20日共有5家券商市净率小于1。
• 2018年一季度上市券商年化ROE在5%-5.5%，较2017年6.5%有所下降，与当前PB中枢存在背离。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

风险提示

• 行业政策风险
• 业务开展不及预期
• 市场大幅调整

附注

• 分析师：杨莞茜
• 执业证书编号：S0530516080001
• 联系方式：0731-84779576 / yangwq@cfzq.com
• 资料来源：财富证券研究发展中心
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业人士。