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中航证券非银行业周报（2022年第二十一期）总结

核心内容概览

本报告分析了2022年6月6日至6月10日期间非银金融行业（券商与保险）的市场表现、核心业务数据及行业动态，提出了对行业的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 券商板块：本周券商Ⅱ指数上涨 6.79%，跑赢沪深300指数 3.14pct，跑赢上证综指 4.00pct，市场活跃度显著提升，周日均成交额突破 10000亿元，为3月下旬以来首次。
• 保险板块：本周保险Ⅱ指数上涨 2.36%，跟随市场小幅回升，当前PB估值为 1.04倍，仍处于历史低位。

2. 券商板块利好因素

• 市场活跃度提升：随着复工复产政策实施，市场情绪回暖，券商经纪、资管业务有望逐步恢复。
• 政策利好：《扎实稳住经济一揽子政策措施》等利好政策释放，短期内市场震荡，长期则有修复空间。
• 流动性改善：5月社融数据超预期，流动性有望保持充裕，风险偏好回升。
• 估值优势：当前券商板块PB估值处于 2016年以来的10分位点，被严重低估，存在较大估值修复空间。
• 监管趋严：证监会加强监管，对券商境外子公司及投行业务进行处罚，短期抑制创新业务发展，但长期有助于行业规范。

3. 保险板块走势与前景

• 保费收入：中国太保与中国人保1-5月原保费收入分别增长 5.1% 和 9.95%，但财险受疫情影响较大，环比增速小幅回落。
• 估值水平：保险板块PB估值仍位于历史底部，安全边际较高。
• 行业压力：寿险转型尚未完成，财险受疫情冲击，资负两端压力较大，筑底阶段仍未结束。

关键信息

一、券商周度数据跟踪

1. 经纪业务

• 本周A股日均成交额 10562亿元，环比 +19.92%。
• 日均换手率 3.19%，环比 +0.19pct。
• 北向资金净流入 +183亿元，陆股通券商净买入前五为：东方财富、中信证券、方正证券、华泰证券、光大证券。

2. 投行业务

• 截至6月10日，5月券商直接融资规模 639.63亿元，同比 -36.36%，环比 -65.13%。
• 债券承销规模 8011.02亿元，同比 +39.49%，环比 -3.13%。
• IPO承销金额 2904亿元，增发承销金额 1807亿元，显示市场融资活动萎缩。

3. 资管业务

• 券商资管累计新发行份额 102.86亿份，5月新增份额同比 -51.97%。
• 受托管理资金本金总额 10.97万亿元，同比 -2.32%。

4. 信用业务

• 截至6月9日，两融余额 15327.74亿元，环比 +184亿元。
• 市场质押股数 4156.31亿股，占总股本 5.5%。

5. 自营业务

• 沪深300年内下跌 14.20%，中债总财富指数年内上涨 1.57%，显示股票市场回暖，债券市场稳定。

二、保险周度数据跟踪

1. 资产端

• 10年期中债国债到期收益率 2.7526%，环比 -0.0075BP。
• 截至2022年3月，保险公司总资产 25.67万亿元，环比 +0.78%，同比 +5.83%。

2. 负债端

• 3月全行业原保费收入 4849.60亿元，同比 +1.77%。
• 财产险业务原保费收入 1191.63亿元，同比 +8.46%。
• 人身险业务原保费收入 3657.98亿元，同比 -0.23%。
• 保险资金运用余额 235,358亿元，同比增长 4.66%，其中债券占比 39.24%，股票和基金占比 12.13%。

三、行业动态

1. 券商行业政策

• 中基协发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，要求高管及基金经理将绩效薪酬 20%以上 投入自家基金，优先投入本人管理的公募基金。
• 证监会对多家券商进行处罚，涉及境外子公司及投行业务，显示监管趋严。
• 上交所发布指引，支持医疗器械企业通过第五套标准申报科创板，推动高质量发展。

2. 保险行业政策

• 银保监会强调加强新市民金融服务，推动政策与财政、就业等支持措施有效衔接。
• 中国保险行业协会发布倡议书，鼓励保险公司对受疫情影响企业采取灵活保费缴纳方式。

3. 公司公告

• 中泰证券：控股股东变更为枣矿集团，实际控制人仍为山东省国资委。
• 光大证券：股票交易连续3日异常波动，涨幅偏离值累计超过 20%。
• 国泰君安：拟受让华安基金 15%股权，交易价格不超过 18.12亿元。
• 国联证券：启动2022年度员工持股计划，总金额不超过 7200万元。
• 华泰证券：境外子公司发行1亿美元中期票据，担保金额折合人民币 6.66亿元。

四、建议关注

• 广发证券：控股广发基金，参股易方达，盈利能力突出，财富管理业务发展较好，公司分类评级为 AA。
• 兴业证券：财富管理和主动管理转型成效显著，参控股兴证基金与南方基金，研究实力稳居第一梯队。
• 华泰证券：作为行业头部券商，具备基金投顾业务试点资格，当前PB估值远低于板块整体估值。

风险提示

• 监管加强：资本市场改革推进，监管趋严，对券商业务发展造成短期压力。
• 政策风险：行业规则可能重大变动，影响市场预期。
• 市场波动：市场情绪和资金流动存在不确定性，可能引发股价波动。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在 -10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 薄晓旭，中航证券研究所非银行业研究员，金融学硕士，证券执业证书号：S0640513070004。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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