券商行业：短期内缺乏货币政策催化剂-20201125-招商证券（香港）-11页_1mb
报告摘要
行业报告总结
核心内容概述
招商证券（香港）有限公司发布的行业报告显示，中国证券行业在制度建设方面持续向前推进，资本市场深化改革措施正在推进中，如全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制等。然而，短期内缺乏货币政策催化剂，这可能影响券商股的表现。此外，行业竞争依然激烈，头部券商的市场份额未见明显提升，需通过成本控制和差异化服务来增强竞争力。
主要观点
-
资本市场深化改革：
- A股市场IPO融资总额年同比增长约143%，科创板贡献约49.8%。
- 债券融资额同比上升约25%，其中公司债融资额上升42%。
- A股市场日均交易额同比增长约60%，融资融券余额同比增长约57%。
- 融资融券余额占市场流通市值的比重约为2.6%。
- 资本市场改革措施将推动更加规范、公平、透明、开放的市场环境。
-
货币政策影响：
- 历史数据显示，证券行业在货币宽松政策后通常会在44个交易日内超越恒指。
- 近期货币政策恢复常态，短期内可能缺乏推动券商股上涨的催化剂。
-
市场不确定性与交易机会：
- 内地市场证券化率偏高，接近73%，可能引发市场不确定性。
- 历史数据显示，证券化率超过70%时，市场可能出现短期大幅波动，带来交易性机会。
-
公司评级与估值：
- HTSC（6886 HK）上调评级至买入，目标价为15.0港元，当前市净率约为0.73倍，接近历史最低估值。
- 中金公司（3908 HK）维持中性评级，目标价为19.7港元，市净率约为1.16倍，较历史平均估值折让约5%。
- 行业整体平均市净率约为0.78倍，显示当前估值处于较低水平。
关键信息
重点公司财务指标（截至2020年11月24日）
| 公司 | 股票代码 | 评级 | 股价 (港元) | 目标价 (港元) | 上涨空间 (%) | FY20E P/E | FY21E P/E | FY20E P/B | FY21E P/B | FY20E 股息率 (%) | FY21E 股息率 (%) | FY20E ROE (%) | FY21E ROE (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HTSC | 6886 HK | 买入 | 12.26 | 15.00 | 22% | 8.5 | 7.7 | 0.8 | 0.7 | 3.9 | 4.3 | 9.4 | 9.7 |
| 中金公司 | 3908 HK | 中性 | 17.88 | 19.70 | 10% | 11.0 | 10.0 | 1.2 | 1.1 | 1.8 | 2.0 | 11.4 | 11.0 |
| 中信证券 | 6030 HK | 未评级 | 17.12 | n.a. | n.a. | 11.2 | 9.7 | 1.0 | 1.0 | 4.2 | 4.7 | 9.5 | 10.1 |
| 国泰君安 | 2611 HK | 未评级 | 11.02 | n.a. | n.a. | 8.1 | 7.1 | 0.6 | 0.6 | 4.8 | 5.5 | 7.8 | 8.4 |
| 海通证券 | 6837 HK | 未评级 | 6.68 | n.a. | n.a. | 6.3 | 5.5 | 0.5 | 0.4 | 4.8 | 5.5 | 7.8 | 8.2 |
| 广发证券 | 1776 HK | 未评级 | 11.20 | n.a. | n.a. | 8.1 | 7.7 | 0.7 | 0.7 | 4.2 | 4.6 | 9.2 | 9.2 |
| 中信建投 | 6066 HK | 未评级 | 10.20 | n.a. | n.a. | 8.5 | 7.9 | 1.0 | 0.9 | 4.0 | 4.1 | 14.4 | 13.4 |
行业竞争情况（2020年首三季度）
- 前十大券商营业收入占行业收入比重为60.3%。
- 前十大券商盈利占行业盈利比重为63.4%。
- 自2018年以来，头部券商收入和盈利占比持续低迷。
财务预测与估值
- HTSC的市净率（2021年预测）为0.73倍，接近历史最低估值。
- 中金公司的市净率（2021年预测）为1.16倍，较历史平均估值折让约5%。
- 行业平均市净率为0.78倍，显示整体估值处于较低水平。
图表与数据
图1：A股IPO融资总额
- 2020年10月累计IPO融资总额同比增长约143%。
图2：债券承销排名
- 中信建投、中信证券、中金公司位列前三，公司债承销额分别为320亿、217亿、131亿人民币。
图6：前十大券商收入和盈利占比
- 前十大券商营业收入和盈利占比分别为60.3%和63.4%。
图9：中资券商股综合表现与市场趋势
- 券商股综合表现与市场整体趋势大致相若，主要通过H股加权平均股价表现计算。
图10：内地市场证券化率
- 内地市场证券化率约为73%，显示市场高度证券化。
图14：HTSC预测调整
- 2020年和2021年预测收入及其他收益总计分别为40,397亿和46,367亿人民币。
图15：中金公司预测调整
- 2020年和2021年预测收入及其他收益总计分别为31,206亿和35,205亿人民币。
图16-21：市净率
- HTSC和中金公司等主要券商市净率数据，显示当前估值处于历史低位。
最新变动
- 行业展望：维持行业中性评级。
- 公司评级更新：HTSC上调至买入，中金公司维持中性。
相关报告
- China Brokerage Sector - Excessive liquidity may not be a short-term catalyst (NEUTRAL) (May 13, 2020)
- China Brokerage Sector - 2M20 profit up yoy; CSRC rolled out policy stimuli (NEUTRAL) (Mar 11, 2020)
- China Brokerage Sector - Profit growth rebounded in December (NEUTRAL) (Jan 10, 2020)
财务预测表
HTSC (6886 HK)
- 资产负债表：非流动资产、流动资产、负债总额及股东权益数据预测至2022年。
- 利润表：收入及其他收益总计预测至2022年，净利润率及ROE等指标逐步提升。
- 主要财务比率：普通股每股收益、市净率及ROE等指标逐年增长。
中金公司 (3908 HK)
- 资产负债表：非流动资产、流动资产、负债总额及股东权益数据预测至2022年。
- 利润表：收入及其他收益总计预测至2022年，净利润率及ROE等指标逐步提升。
- 主要财务比率：普通股每股收益、市净率及ROE等指标逐年增长。
结论
整体来看，证券行业在制度建设方面取得进展，但短期内缺乏货币政策催化剂。头部券商需提升成本管控和差异化服务以增强竞争力。当前估值较低，为投资者提供了潜在的交易机会，特别是HTSC被上调至买入评级，显示出其估值具有吸引力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
