20180625-中国银河国际证券-RRR_cut_to_ease_sector_liquidity_concern_8页_477kb

中国房地产行业分析总结

核心内容概览

本文档主要分析了2018年中国房地产行业的情况，重点包括主要房地产公司的发展前景、估值情况以及中国人民银行（PBOC）对房地产行业融资支持的政策动向。文档指出，PBOC在2018年6月24日宣布降低银行的存款准备金率（RRR）50个基点，以缓解房地产行业流动性紧张的问题，并预期未来还将进一步降低RRR以支持经济增长目标。

主要观点

• PBOC降准政策：PBOC降准将释放约7000亿人民币的流动性，有助于改善房地产开发商的融资环境，尤其是对高杠杆率的公司更有利。
• 降准对开发商的影响：降准可能使银行更愿意向房地产开发商提供贷款，从而缓解其面临的信用紧缩问题。
• 预期更多降准：市场预期中国将在本年度内进一步降低RRR 50-100个基点，以保护GDP增长目标。

关键房地产公司分析

中国恒大集团 (China Evergrande Group)

• 目标价：HK$35.00
• 当前价：HK$21.65
• 估值：当前股价较净资产价值（NAV）折价约31%，预期未来三年NAV折价率将逐步收窄。
• 评级：Add
• 杠杆率：2017年为184%，2018F为119%，2019F为97%
• 盈利预期：预计未来三年股价有较大上涨空间。

广州富力地产 (Guangzhou R&F)

• 目标价：HK$25.90
• 当前价：HK$16.88
• 估值：当前市盈率（P/E）为4.53，折价率54%；预期2018F市盈率降至4.6，折价率51%。
• 评级：Add
• 杠杆率：2017年为257%，2018F为213%，2019F为167%
• 市场观点：市场对该公司过于悲观，可能影响其销售目标的实现。

时代地产 (Times Property Holdings Ltd)

• 目标价：HK$14.00
• 当前价：HK$13.16
• 估值：当前市盈率（P/E）为5.63，折价率60%；预期2018F市盈率降至4.06，折价率58%。
• 评级：Add
• 杠杆率：2017年为180%，2018F为119%，2019F为97%
• 区域优势：公司约60%的土地储备位于粤港澳大湾区（BBA），具有显著的区域发展优势。

估值指标概览

分析师信息

• Raymond Cheng, CFA
  联系电话：(852) 2539 1324
  电子邮箱：raymond.cheng@cgs-cimb.com

• Jeffrey Mak
  联系电话：(852) 2539 1328
  电子邮箱：jeffrey.mak@cgs-cimb.com

行业展望

• 区域板块表现：粤港澳大湾区的房地产公司表现出较强的市场潜力，其中时代地产是分析师最看好的公司。
• 市场情绪：分析师认为市场对部分公司（如广州富力）的悲观情绪已被充分反映在股价中，存在估值修复的可能。
• 整体估值：行业整体估值较低，市场平均市盈率为34倍，市净率为1.4倍，但部分公司如中国恒大、广州富力和时代地产具有较大的估值提升空间。

风险提示

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