20181107-天风证券-证券行业点评_政策改善进行时_继续看好龙头券商_5页_432kb

证券行业总结

核心内容

2018年11月7日发布的证券行业研究报告指出，当前证券行业整体面临业绩下滑压力，但政策改善趋势明显，龙头券商表现相对稳健，估值处于历史低位，具备修复潜力。

主要观点

1. 行业业绩表现

• 10月财务数据：已披露的25家上市券商当月实现营收96亿元，同比下降35%，环比下降22%；实现净利润27亿元，同比下降37%，环比下降56%。
• 全年累计数据：1-10月，28家上市券商累计实现营业收入1202亿元，净利润449亿元。
• 龙头券商表现：中信证券、华泰证券、国泰君安营收和净利润均位列前三，但环比和同比均出现下滑。其中，中信证券和华泰证券净利润分别同比下降17%和19%。

2. 市场环境影响

• 交易量低迷：10月日均交易额为2896亿元，环比上升11%，但同比仍下降38%；1-10月日均交易额为3810亿元，同比下降17%。
• 融资规模下降：10月IPO募资99亿元，环比下降25%，同比下降37%；增发募资134亿元，环比下降57%，同比下降91%；可转债募资10.97亿元，环比下降70%。
• 债券承销增长：债券承销规模合计5359亿元，环比下降25%，但同比增长30%。
• 两融余额回落：截至10月末，两融余额为7702亿元，环比下降6%。

3. 政策改善信号

• 股权质押风险化解：习总书记强调对有股权质押平仓风险的民营企业采取特殊措施，政策积极信号释放，有助于缓解市场对券商资产质量的担忧。
• 资本市场改革：中央政治局会议再次强调加强资本市场制度建设，财政部发布印花税征求意见稿，证监会试点定向可转债并购，政策利好不断。
• 估值修复预期：券商板块当前估值处于历史底部，行业PB为1.3x，部分大型券商估值约1xPB，政策改善有望推动估值提升。

4. 行业未来展望

• 集中度提升：监管机构“扶优限劣”，预计行业集中度将持续提升，龙头券商更具优势。
• 投资建议：推荐关注中信证券、华泰证券等龙头券商，同时关注中金公司。

关键信息

1. 行业财务数据

2. 重点标的推荐

风险提示

• 市场大幅波动风险
• 股票质押业务风险

结论

当前证券行业整体业绩承压，但政策改善趋势明确，龙头券商在业绩和估值上更具优势。随着资本市场改革的推进，券商板块有望迎来估值修复，建议重点关注中信证券、华泰证券等龙头券商，同时关注中金公司。