纺织服装行业：次新股系列报告之童装篇，安奈儿、起步股份-20171019-华泰证券-18页-1mb

纺织服装行业月报总结

行业评级

• 行业：纺织服装
• 评级：中性（维持）

研究员信息

• 陈羽锋
  执业证书编号：S0570513090004
  联系方式：025-83387511
  邮箱：chenyufeng@htsc.com

• 汤培青
  联系方式：021-28972050
  邮箱：tangpeiqing@htsc.com

行业概况

童装行业景气度高，市场增速领先

• 童装行业处于快速成长期，近年来市场增速高于服装行业整体。
• 2016年我国童装（服饰）市场规模为1450.11亿元，童鞋市场规模为479.80亿元。
• 2012-2016年童装（服饰）与童鞋的CAGR分别为8.17%和10.15%，预计2017-2019年CAGR分别为7.29%和8.75%。

童装行业细分

• 童装按年龄段分为：婴童装（0-1岁）、小童装（1-3岁）、大童装（4-14岁）。
• 婴童装强调舒适性与安全性，小童装注重设计与童真风格，大童装则更注重多样化与时尚感。

行业驱动因素

驱动因素一：“全面二孩”政策推动消费基数扩大

• 2012年以来，中国迎来第四次婴儿潮，0-14岁人口数量持续增长。
• 2016年0-14岁人口占总人口比例达16.64%，预计2020年将达到2.61亿人。

驱动因素二：消费升级提升人均消费

• 2016年我国童装人均消费额仅为16美元，远低于日本、英国和美国。
• 随着居民可支配收入增长和8090后成为主要育儿群体，童装消费逐渐向高端化、品牌化发展。

行业格局

竞争格局

• 童装市场参与者众多，质量参差不齐，市场仍不成熟，集中度较低。
• 童鞋市场集中度略高于童装市场，但整体仍以多品牌混战为主。

市场集中度

• 2016年我国童装市场CR4为7.9%，童鞋市场CR4为12.9%。
• 对比日本、英国、美国，我国市场集中度仍有较大提升空间。

重点企业分析

安奈儿

• 品牌定位：中高端童装品牌“Annil安奈儿”。
• 渠道布局：截至2017H1，公司拥有1417家线下门店（直营949家，加盟468家），并积极拓展线上渠道，入驻淘宝、天猫、唯品会、京东等平台。
• 业绩表现：2014-2017H1，公司营收同比增速分别为12.24%、6.02%、9.53%和11.65%；归母净利润同比增速分别为40.73%、-10.21%、11.58%和10.54%。
• 主要看点：
  • 本土童装龙头企业，市场占有率位居行业前列。
  • 渠道网络完善，线上渠道增长迅速。
  • 行业经验丰富，参与多项童装行业标准制定。

起步股份

• 品牌定位：儿童鞋服领先企业，主营“ABC KIDS”品牌。
• 市场地位：2016年童鞋市场占有率4.1%，与Nike Kids并列第一；童装市场占有率0.7%，位列第八。
• 销售模式：采用买断式经销模式，终端门店覆盖广泛，2016年终端门店数量达2273家，覆盖全国31个省市自治区。
• 业绩表现：2013-2016年营业收入分别为6.71亿元、8.26亿元、10.05亿元、12.34亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.93亿元、1.28亿元、1.76亿元。
• 主要看点：
  • 国内童鞋市场龙头企业，市场占有率领先。
  • 研发能力较强，拥有独立研发部门，注重产品舒适性、安全性和时尚感。
  • 电商渠道发展迅速，与天猫、京东等平台合作良好。

风险提示

1. 国内消费复苏不及预期。
2. 线上渠道发展不及预期。
3. 多品牌进入市场，行业竞争加剧。