20171105-天风证券-纺织服装行业_三季报纺织企稳发展_品牌业绩触底_关注次新股_21页_2mb

纺织服装行业总结

核心内容

纺织服装行业在2017年三季报中整体表现平稳，部分公司业绩超预期。行业面临原材料价格上升和汇兑损益增加等压力，但龙头企业发展稳定，板块在产业链延伸和产能扩张方面有建树，未来业绩有望企稳回升。品牌服饰板块表现相对较好，中高端行业复苏，电商销售增长潜力大。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 三季报表现低于预期，但板块整体企稳发展。
   • 2017年前三季度纺织服装板块营收1910.62亿元，同比增长14.60%；归母净利润168.88亿元，同比增长9.71%。
   • 服装类出口同比下跌1.76%，但限额以上企业服装零售同比增长7.00%。
   • 城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%，消费意愿比例为26.4%。

2. 华孚时尚：

   • 业绩超预期，主业收入增长15-16%，其中价格因素2-3%；前端网链业务环比增长95%。
   • 未来业绩有望持续快速增长，预计17年业绩超过7亿元，18-19年复合增速约30%。
   • 当前估值对应18年13倍，接近历史最低估值，具备估值提升潜力。
   • 报表质量优化，汇兑损失控制良好，会计政策变更提升财务透明度。

3. 品牌服饰板块：

   • 三季度业绩环比表现优异，中高端行业复苏，电商销售增长可期。
   • 建议重点关注歌力思、太平鸟、安正时尚等企业。
   • 歌力思业绩增长显著，预计17-19年EPS分别为1.01、1.25、1.61元，对应PE分别为24、20、15倍。
   • 太平鸟预计17-19年EPS分别为0.94、1.36、1.77元，对应PE分别为31、21、16倍。
   • 安正时尚预计17-19年EPS分别为0.97、1.24、1.57元，对应PE分别为25、20、16倍。

4. 纺织制造板块：

   • 建议关注具备技术创新和产业链整合能力的龙头企业。
   • 健盛集团预计17-19年EPS分别为0.38、0.70、0.93元，对应PE分别为58、39、21倍。
   • 延江股份预计17-19年EPS分别为0.99、1.33、1.85元，对应PE分别为41、36、27倍。
   • 健盛集团和华孚时尚具备增长潜力，业绩复合增速预计约为40%和30%。

关键信息

• 行业数据：

  • 2017年9月我国纺织品出口同比增加16.18%，服装类出口同比下跌1.76%。
  • 1-3季度城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%，人均消费性支出实际同比增长4.5%。
  • 人民币汇率升值，但公司汇兑损失控制良好，美元结算模式降低汇率风险。
  • 2017年1-3季度中国棉花供求缺口为195万吨，全球为62万吨。

• 市场表现：

  • 纺织服装板块PE高于沪深300，整体表现稳健。
  • 三季报显示板块营收和利润增长，但部分公司仍面临盈利压力。
  • 电商业务在四季度有较大增长潜力，尤其是“双十一”、“黑五”、“双十二”等促销季。

• 风险提示：

  • 宏观经济风险；
  • 终端需求不振；
  • 企业运营风险。

重点标的推荐

行业趋势

• 品牌服饰：

  • 中高端及童装市场增长明显，如森马（巴拉巴拉）和太平鸟（Mini Peace）业绩增长显著。
  • 大众休闲品牌仍在调整期，但销售已恢复增长。
  • 电商销售表现亮眼，四季度“双十一”等促销季将带来业绩提升。

• 纺织制造：

  • 面临原材料价格上涨和汇率波动，但部分企业通过产业链整合和技术创新实现增长。
  • 健盛集团和华孚时尚具备较强的盈利能力和增长潜力。
  • 未来两年，公司产能释放和市场拓展将推动业绩持续增长。

总结

纺织服装行业整体呈现企稳发展态势，部分企业业绩表现优异。华孚时尚作为重点推荐标的，业绩持续增长，估值处于历史低位，具备提升空间。品牌服饰板块中，歌力思、太平鸟和安正时尚值得关注，其业绩表现和增长潜力突出。纺织制造板块中，健盛集团和延江股份等企业通过技术创新和产业链整合实现增长。四季度，随着汇率趋于稳定和电商促销季的来临，行业有望进一步企稳回升。