20250309-招商期货-聚酯周度报告_装置检修预期兑现_需求未见起色_19页_1mb

策略报告总结（2025年3月9日）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月3日至7日期间PX、PTA、MEG及聚酯产业链的市场动态，重点关注供应、需求、价格走势、成本结构及投资策略。整体来看，短期价格受原油及需求疲软影响下行，但中期因装置检修及季节性需求，部分品种仍维持多头配置。

主要观点

PX

• 基本面：供应维持高位，国内与亚洲PX开工率分别为86.2%与77.5%，均处于历史高位。部分装置如九江石化、浙江石化等计划3月至5月检修，关注检修落地情况。海外方面，日本装置重启，供应小幅提升。
• 价差与成本：PX-石脑油价差为211美元/吨，处于历史低位；PX-MX价差为83美元/吨，处于历史中等水平；石脑油价差为114美元/吨，处于历史高位。
• 交易策略：PX去库幅度下降，估值偏低，但需调油需求驱动估值修复，建议轻仓布局多单。
• 新增产能：裕龙石化预计2025年Q3投产，其他如盛虹炼化、广东石化等已投产或计划投产。
• 风险提示：原油地缘政治扰动、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求变化。

PTA

• 基本面：PTA开工率73.6%，处于历史同期低位，但3月开始进入去库阶段。进口供应维持偏低，出口量有所波动。
• 价差与成本：PTA现货加工费298元/吨，环比上涨3.25%，处于历史低位；PTA现货基差走强至贴水05期货24元/吨。
• 交易策略：检修增加导致去库，关注加工费反弹机会，建议多头布局。
• 新增产能：独山能源、虹港石化等计划2024年及2025年陆续投产。
• 风险提示：进口供应情况、需求恢复情况、装置检修兑现情况。

MEG

• 基本面：供应端维持高位，国内与海外装置检修计划较多，但部分装置重启。需求表现不及预期，3月开始供需紧平衡。
• 价差与成本：石脑油制MEG利润亏损环比收窄至-117美元/吨，乙烯制亏损扩大至-806元/吨，煤制利润尚可。
• 交易策略：供需去库幅度下降，短期建议观望。
• 新增产能：中化学、正达凯等计划2024年及2025年投产。
• 风险提示：进口供应、需求恢复、装置检修兑现情况。

关键信息汇总

原油与石脑油走势

• 原油价格环比下降6.7%，CFR日本石脑油价格环比下降7.09%。
• 石脑油-原油价差114美元/吨，处于历史高位。
• 新加坡汽油裂解价差7.59美元/桶，处于历史中等水平。

聚酯产业链需求

• 聚酯工厂负荷88.90%，处于历史同期中低水平。
• 下游加弹负荷小幅下降，织机负荷小幅提升，整体处于历史中等水平。
• 坯布库存累库1天至25天，处于历史同期低位。
• 轻纺城周均成交量851米/天，环比上涨2.01%，处于历史高位。

库存与供需平衡

• PX供需平衡，PTA进入去库格局，MEG供需紧平衡。
• PTA华东现货库存下降至4820元/吨，PTA仓单数量222344张，环比下降2.56%。
• MEG华东港口库存去库3.7万吨至75.9万吨，处于历史中等水平；仓单数量2560张，环比下降11.60%。

投资建议

• PX：估值偏低，建议轻仓多单，关注调油需求及装置检修进展。
• PTA：检修增加，3月开始去库，建议关注加工费反弹机会。
• MEG：短期供需去库幅度下降，建议观望，关注进口及需求恢复情况。

研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员
• 联系方式：0755-82763159 / Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F03091746
• 投资咨询证书号：Z0019924
• 教育背景：英国曼彻斯特大学金融硕士
• 研究方向：聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析与投资机会挖掘。

风险提示

• 原油端地缘政治扰动
• 装置检修情况及新装置投产进度
• 下游需求变化
• 进口供应波动
• 市场价格波动及不确定性