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国泰君安期货研究所：聚酯产业链周报（2025年3月9日）

观点汇总

1. 驱动重于估值，需求季节性修复

• 年后织造与服装行业接单量呈季节性改善，但整体仍偏弱。因美国加征10%关税、去年库存高企等因素影响，国内需求恢复速度有限。
• 部分企业因销售压力降低开机率，终端服装库存较高加剧了经营压力。

2. 景气边际好转但承压明显

• 聚酯负荷回升至889%，反套交易活跃；寡多强弱趋势下，高估值修复与成本压力并存。
• PX环节：龙头企业如恒力、仪化等大量检修新增产能加强的检修兑现，PTA加工费承压；5-9月差创新低，反套机会凸显。
• 涨价速度快于预期，加工费负向扩散局面尚未改善。终端需求持续疲软，可能限制产业链上行弹性。

3. 供给结构变化显著

• 聚酯产能年增超60万吨；PX/PTA/IPTMe产能新增集中度提升。
• 海外例如SASA、裕龙等项目的投产形成供应链全球化竞争压力。
• 库存仍处于高位，仓位控制依然是期货策略重点。
• MEG库存去化进程受阻，价格震荡偏弱，供需调整时间窗口待观察。

本报告关键词

• 驱动重于估值
• 需求季节性修复
• PX累库
• 反套
• PTMe淡季依旧
• 织造开机处于中等偏弱水平