20241201-开源证券-食品饮料行业周报_茅台增厚股东回报_糖蜜价格持续回落_10页_1mb

食品饮料行业周报总结

本报告分析显示，食品饮料行业11月25日至29日期间表现强劲，指数涨幅达26%，跑赢沪深300指数约13个百分点。子行业中，烘焙食品、零食及其他酒类涨幅领先，分别上涨135%、121%和95%。

贵州茅台于近期股东大会中通过了“2024-2026年每年常规分红比例不低于75%”的议案，提振资本市场信心。当前茅台酒的基本属性与需求未变，主要矛盾在于供需适配问题，需通过增强渠道覆盖、提升转化率和优化客户服务来解决。总体来看，白酒行业虽仍处于需求低谷，但各酒企已通过调整渠道策略加快复苏，预计在经济回暖阶段，渠道率先调整的企业将实现业绩持续修复。

与此同时，糖蜜价格持续回落，招标价较往年有明显下降，2024/25榨季糖蜜开标价约为1250元左右，低于2023/24榨季50-100元。预计12月糖蜜供给高峰将导致价格进一步下探，下游酵母企业如安琪酵母有望受益。安琪酵母实施股权激励后，员工积极性提升，业务加速发展。分析认为，糖蜜价格将继续下跌，公司2025年成本降幅可能超出预期。

行业方面，重点推荐五粮液、山西汾酒、贵州茅台及甘源食品。五粮液在控货和渠道改善下业绩稳定，新品布局助力增长。山西汾酒面临短期压力，但长期成长性明确，产品结构升级和全国化进程加速。贵州茅台通过深化渠道改革，增强可持续性。甘源食品则因出海战略初见成效而受到看好。

风险提示包括宏观经济下行、食品安全、原料价格波动及消费需求复苏不及预期等。（全文约450字）