20240809-群益证券-贵州茅台-600519.SH-H1业绩稳健_提升分红优化股东回报_3页_335kb

贵州茅台业绩分析与投资建议

公司基本信息

• 股票代码：600519（上交所）
• 目标价：1674元/股
• 股价（2024/8/8）：14306.9元
• 大盘（上证指数）：286990点
• 分析日期：2024年8月9日
• 评级：买进（"BUY"）

业绩概要

• 2024上半年实现营收8345亿元，同比增长17.6%；净利润417亿元，增长159%。
• 第二季度营收3697亿元，同比增长17%；净利润1763亿元，增长161%。Q2业绩略低于预期。

产品结构与渠道分析

• 茅台酒收入：上半年6857亿元，同比增长157%；第二季度2886亿元，同比增129%，增速环比放缓。
• 系列酒收入：上半年1315亿元，同比增长305%；第二季度721亿元，同比增425%。
• 直销渠道：上半年收入3373亿元，同比增长73%，其中“i茅台”收入1025亿元，增长98%；第二季度直销收入同比下降58%，受控货影响。
• 经销渠道：上半年收入480亿元，增长265%；第二季度收入2166亿元，增长274%。

毛利率与费用控制

• H1毛利率基本稳定，但Q2同比下降0.8个百分点。
• 上半年期间费用率为68%，同比持平，销售费用同比增46.5%，管理效率提升助力费用控制。

市场与估值展望

• 茅台酒价格企稳回升，原箱价达2700元/瓶，散瓶价2400元/瓶。
• 预计2024-2026年净利润分别为870亿、994亿、1107亿元，同比增长164%、143%、114%，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。
• 2024-2026年现金分红规划：每年派息率不低于75%，预计股息率将分别达36%、42%、46%。

投资建议

• 当前估值合理，维持“买进”评级，潜在上涨空间在15%-35%之间。
• 分红能力增强，股东回报优化，建议长期持有。

风险提示

• 经济增长压力、营销改革不及预期等风险。