20251130-国盛证券-食品饮料周观点_茅台定调审时度势_原奶周期拐点可期_2页_404kb

食品饮料行业周报（2025年11月3日）
核心观点
茅台召开2025年第一次临时股东大会，新董事长陈华总强调理性经营，传递长期主义信号，彰显龙头底色。白酒行业进入存量竞争阶段，茅台供给端优化信号积极，中长期配置价值凸显。原奶周期拐点可期，牧业板块机会显著。

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投资建议

1. 白酒板块

   • 短期弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊；
   • 筹码结构优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒；
   • 中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

2. 大众品板块

   • 高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园；
   • 政策受益/复苏修复：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你（含港股农夫山泉、华润饮料）。

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行业走势

1. 白酒：行业动销磨底，茅台以“四大服从”应对周期波动，龙头经营优势持续强化。
2. 啤酒&饮料：广东啤酒产量同比下降，旺旺Q3净利润下滑，饮料行业竞争激烈，建议关注大单品潜力企业。
3. 食品：原奶价格企稳，液奶需求转向结构升级，牧业出清与深加工加速，伊利、新乳业、新乳业等标的受益。

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风险提示

1. 原材料成本超预期上涨；
2. 消费复苏不及预期；
3. 行业竞争加剧。