20221219-华安证券-食品饮料行业周报_茅台扩产落地_坚守长期大行情_19页_1mb

报告摘要

茅台扩产落地，坚守长期大行情

核心内容

本报告发布于2022年12月19日，由华安证券食品饮料研究团队发布，分析师包括刘略天、陈妹、杨苑，分析重点在于食品饮料行业在2023年的投资机会，特别强调茅台扩产对市场信心的提振作用。报告认为，当前食品饮料板块整体表现良好，具备长期投资价值，同时提出多个子行业的发展机会和投资建议。

主要观点

1. 市场表现

板块表现：本周食品饮料板块指数上涨1.75%，在申万一级子行业中排名第2，跑赢上证综指2.96个百分点，跑赢沪深300指数2.85个百分点。
子板块涨跌幅：白酒上涨2.40%，其他酒类上涨5.07%，软饮料上涨2.20%，零食上涨1.40%，肉制品上涨0.22%，调味发酵品下跌0.17%，啤酒下跌0.28%，烘焙食品下跌0.52%，乳品下跌1.25%。
估值情况：沪深300的Pettm值为10.31，非白酒食品饮料的Pettm值为36.59，白酒的Pettm值为34.56。白酒的PE值为34.72，处于历史51.70%分位；啤酒PE值为42.9，处于历史36.10%分位。

2. 投资建议

整体策略：建议关注复苏主线，从场景复苏到消费能力复苏；同时关注成本费用下行带来的利润弹性。
推荐顺序：啤酒 > 高端白酒 = 餐饮产业链 > 区域酒龙头 > 次高端白酒 > 卤制品 > 休闲零食 > 乳制品 > 调味品。

3. 大众品分析

调味品

餐饮复苏受疫情扰动，但长期修复趋势向好。
C端有机、零添加产品加速产品升级，B端餐饮供应链复苏是关键。
预计明年大豆、豆粕价格稳中有降，成本压力缓解。
推荐标的：海天味业；宝立食品、日辰股份。

乳制品

疫情初期具备居家与健康属性，业绩与估值修复预期良好。
低温白奶增长显著，酸奶需求较弱，奶酪龙头加码B端供应。
Q4消费意愿恢复，春节备货前置，收入有望环比改善。
推荐标的：伊利股份、蒙牛乳业。

啤酒

重庆啤酒对疆外乌苏提价3-4%，其他品牌年底亦有提价动作。
提价有助于对冲原材料价格上涨压力，高端化趋势持续。
推荐标的：青岛啤酒、华润啤酒；重点关注重庆啤酒的渠道改革。

卤制品

受疫情影响，连锁门店经营受冲击，但世界杯营销带来业绩改善。
疫情政策变化对12月营收促进不明显，但对感染高峰后恢复积极。
成本端鸭副价格仍处高位，但行业中小店出清，龙头竞争实力增强。
推荐标的：绝味食品。

休闲食品

盐津铺子在成长性渠道持续放量，电商渠道增长良好。
洽洽食品春节备货表现强劲，预计明年瓜子、坚果需求回升。
成本压力有所缓解，毛利率有望修复。
推荐标的：洽洽食品、盐津铺子。

4. 白酒板块分析

白酒板块延续上涨趋势，苏徽酒龙头表现最佳，高端/次高端分化。
茅台扩产落地，提振市场信心，建议关注业绩确定性标的。
白酒短期面临终端修复慢、渠道库存高、开门红压力、一季度高基数等挑战。
预计Q2-Q3迎来景气度回升，中国式修复带来预期差。
推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。

重点数据

白酒批价：飞天茅台散装批价2740元/瓶，原箱批价2950元/瓶；普五批价965元/瓶，国窖1573批价900元/瓶。
食品价格：
- 仔猪、生猪、猪肉价格分别为44.92、22.91、32.96元/千克，同比分别上涨45.75%、28.2%、23.58%。
- 生鲜乳价格4.12元/公斤，同比减少4.6%，环比持平。
- 小麦、玉米、大豆价格分别上涨14.6%、9.1%、2.5%，白砂糖价格略有回落。

行业要闻

伊利集团：荣获全国企业文化优秀成果特等奖。
劲牌贺岁酒：启动预售，主打大容量包装，仅在春节期间销售。
俄罗斯进口青岛啤酒：供应量增加，有望成为畅销产品。
古井集团：提出中国式现代化酿酒路径。
汾酒文创IP：首发“杏花花”与“汾宝宝”形象，推动文化复兴。
中石油五粮液合资公司成立：注册资本1.5亿元，整合资源布局酒类业务。
华润啤酒增资50亿元：加码非啤酒领域，利用自贸港优势。

重大事项更新

股东会与限售股解禁：多家公司未来一月将召开股东会或解禁限售股。
定增进度：妙可蓝多、金字火腿、海南椰岛等公司已通过董事会或股东大会，推进定向增发。

风险提示

疫后修复不及预期。
重大食品安全事件风险。

投资评级说明

行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上）。
公司评级：买入（领先市场15%以上）、增持（领先5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以上）。

总结

本报告重点分析了食品饮料行业在2023年的投资机会，尤其强调茅台扩产对市场信心的提振作用。从市场表现来看，板块整体上涨，其中啤酒、乳制品、调味品等子行业具备良好的增长潜力。在投资建议方面，推荐啤酒、高端白酒、休闲食品等板块，并关注成本改善和渠道改革带来的业绩弹性。报告还提供了行业重点数据、公司公告及重大事项更新，为投资者提供全面的参考。

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