20140126-宏源证券-食品饮料行业_周报-茅台年前有望延续反弹_14页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告发布于2014年1月26日，主要围绕食品饮料行业一周的市场动态、企业表现及行业分析进行总结，重点分析了白酒、乳制品、调味品等细分行业的情况，并对茅台、伊利股份、海天味业等重点企业进行了点评。

主要观点

白酒行业

• 茅台表现强劲：茅台在2013年销售超预期，股价上周反弹13%。主要得益于一线城市需求旺盛，经销商备货不足及物流停运导致串货困难，批发价小幅上涨至880-900元。预计年前有望延续反弹，年后批发价将小幅回落，但长期转型成功仍被看好。
• 高端白酒销量下降：商务部数据显示，2013年11种高端白酒销售量下降7.2%，反映出高端消费降温，但茅台在大众高端消费中占据主导地位。
• 低端白酒高增长：顺鑫农业在2013年实现收入增长8.76%，归母净利润增长57.09%，主要得益于低端白酒销量增长及外埠市场扩张。
• 行业转型趋势：茅台、顺鑫农业等企业正在向大众市场转型，未来增长空间被看好。

乳制品行业

• 国产奶粉市场份额提升：2013年国产婴幼儿奶粉产量同比增长15%，市场份额与外资品牌基本持平。贝因美、三元股份等品牌入围第二批婴幼儿乳粉推介名单，未来可能获得政策支持。
• 伊利股份业绩超预期：伊利股份13年净利润同比增长80%，主要得益于奶粉和高端液奶的快速增长，以及产品提价缓解成本上涨压力。
• 行业整合加速：随着洋奶粉安全事件频发，消费者对国产品牌的信任度逐步提升，预计行业将加速整合，伊利等企业将受益。

调味品行业

• 海天味业增长潜力大：海天味业作为调味品龙头，通过渠道下沉和品类扩张推动未来成长，预计2013-2015年收入和净利润将稳步增长。
• 产品性价比高：公司采用高盐稀态发酵工艺，技术领先，且价格相对较低，具备较强竞争力。

食品饮料市场表现

• 行业整体上涨：上周食品饮料行业上涨3.57%，其中白酒板块涨幅最大，达6.28%。
• 估值情况：食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为15.8X，白酒板块估值较低，为8.85X，具备估值修复空间。

关键信息

原材料及产品价格监测

• 生猪与白条肉价格：环比上月分别下降10%和5%，环比上周分别下降4%和2%。
• 生鲜奶与牛奶价格：环比上月分别上涨3%和1%，环比上周均持平。
• 大豆与花生价格：环比上月分别持平和下降8%，环比上周分别持平和下降2%。
• 玉米与小麦价格：环比上月分别下降1%和持平，环比上周均持平。
• 大麦价格：环比上周持平。
• 猪肉价格：环比上周下降2%，猪粮比价下降5%。

推荐标的

• 食品饮料板块：推荐汤臣倍健、伊利股份，建议重点关注受益于猪价下降的双汇发展。
• 长期关注标的：三全食品、好想你、麦趣尔。

估值修复目标

• 茅台：估值修复目标为10X14PE，目标价165元。
• 行业整体：食品饮料行业整体估值为15.8X，未来有望进一步修复。

重点企业点评

未来展望

• 白酒：茅台有望在年前延续反弹，年后需观察需求和放量计划，长期看好其转型。
• 乳制品：行业加速整合，伊利股份有望成为最大受益者。
• 调味品：海天味业通过渠道下沉和品类扩张，未来增长潜力大。
• 食品饮料行业：整体估值合理，未来有望进一步修复，关注大众消费趋势。

附注

• 分析师：陈嵩昆、刘洋
• 联系方式：陈嵩昆（电话：021-51782231，邮箱：chensongkun@hysec.com），刘洋（电话：021-51782230，邮箱：liuyang1@hysec.com）
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