20150831-中泰证券-上市公司中报总结_盈利能力下降_关注业绩与估值匹配行业_11页_952kb

证券研究报告总结

核心内容

2015年8月31日，全部A股上市公司中报数据公布完毕。整体来看，上市公司盈利能力仍处于下滑通道，但部分行业因成本端改善及政策支持表现相对较好。报告建议关注业绩与估值匹配的行业，如交通运输、公用事业、家用电器等。

主要观点

• 整体盈利能力下滑：
  2015年上半年，全部A股上市公司实现净利润1.42万亿元，同比增长6.43%，增速较一季报有所扩大；而非金融上市公司净利润同比下降3.9%。
  营业收入方面，全部A股同比下滑1.56%，非金融上市公司同比下滑6.11%，连续两个季度负增长，反映出需求端持续低迷对业绩的拖累。

• 毛利率小幅回升：
  尽管整体盈利下滑，但毛利率连续四个季度改善，达到19.41%，主要得益于大宗商品价格下降带来的成本端优化。

• ROE持续下滑：
  全部上市公司ROE为6.30%，较去年同期下降0.57%。非金融行业ROE为3.38%，沪深300企业ROE为7.35%，创业板企业ROE为4.05%。
  销售净利率有所提升，但总资产周转率和权益乘数下降，导致ROE整体仍处下滑趋势。

• 营运能力持续走低：
  非金融企业存货周转率和营收占款周转率均出现下滑，反映出实体经济疲软，企业库存被动增加，营运效率下降。

• 现金流改善：
  在宽松的流动性环境下，上市公司现金流水平持续改善，主要受货币环境宽松和企业盈利下降挤出流动性影响。

• 行业分化明显：
  非周期行业（如医药生物、公用事业、交通运输等）表现优于周期性行业（如采掘、钢铁、机械设备等），其中非银金融行业因资本市场走牛，净利润同比增长128.95%，表现最为突出。

关键信息

上市公司财务数据概览

行业表现

• 周期性行业表现低迷：
  采掘、钢铁、机械设备等行业净利润同比大幅下滑，如SW采掘净利润同比-65.88%，SW钢铁-286.46%。

• 非周期行业表现稳定：
  医药生物、公用事业、交通运输、电子、计算机、银行等行业净利润保持正增长，其中交通运输净利润同比增速高达65.37%。

• 成长/消费行业表现较好：
  创业板、中小企业板及部分消费类行业如纺织服装、休闲服务、食品饮料等净利润增速较高，显示市场对成长性及消费类行业的偏好。

行业估值与业绩匹配分析

建议关注行业

• 业绩与估值匹配较好：交通运输、公用事业、家用电器、食品饮料等。
• 成长/消费行业：虽净利润增速高，但估值偏高，需谨慎评估。

总结

2015年上半年，A股上市公司整体盈利能力下滑，但部分行业因成本下降和政策支持表现较好。非周期行业优于周期性行业，成长性行业如电子、计算机等虽增长快但估值偏高。建议投资者关注业绩增长与估值匹配的行业，如交通运输、公用事业、家用电器等，同时注意市场整体估值中枢上移带来的投资风险。