20180129-中投证券-冷静看待创业板反弹_精选估值业绩匹配个股_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2018年初中国股市的市场表现、美元走势对人民币汇率的影响、工业企业利润回暖的背景以及中期行业配置建议，强调了估值与业绩匹配的投资逻辑，反对单纯关注市场风格转换。

主要观点

• 市场风格转换不成立：虽然创业板近期强势反弹，但作者认为这不是风格转换，而是优质成长股在长期调整后估值与业绩逐渐匹配的结果。投资应聚焦于个股的估值与业绩匹配度，而非单纯关注市值大小。
• 人民币汇率走势：美元指数跌破90，人民币兑美元汇率升至6.3，但人民币大幅升值难以持续，因基本面不支持美元持续走弱，且中国货币政策中性偏紧。
• 工业企业利润回暖：2017年工业企业利润同比增长21%，创2012年以来最高增速，制造业尤其是高技术制造业表现突出，盈利能力增强，资产负债率下降。
• 2018年展望：预计2018年工业企业利润增速将有所回落，但仍将保持中高速增长，主要受益于中国经济平稳增长、供给侧改革持续推进以及全球经济复苏。
• 投资策略：建议自下而上选择估值与业绩匹配的个股，尤其是中小市值中具备高增长预期的优质成长股。

关键信息

市场表现

• 上周市场整体上涨，创业板表现尤为突出，涨幅达5.13%。
• 申万一级行业中，家用电器、传媒、交通运输涨幅居前，非银金融行业小幅下跌。
• 全部A股整体PE（TTM）为20.74X，创业板PE（TTM）为48.84X，表明其估值相对较高。

美元与人民币走势

• 美元指数跌破90，人民币兑美元汇率升至6.3，但美元大幅贬值概率较低。
• 人民币升值将对创汇企业有利，可能增加外汇占款，带来基础货币投放。
• 央行暂停使用逆周期因子，表明对人民币单边贬值预期的打破。
• 特朗普支持美元强势，基本面不支持美元持续走弱。

工业企业利润表现

• 2017年工业企业利润同比增长21%，为2012年以来最高增速。
• 41个行业中，37个利润增长，3个下降，采矿业利润由负转正，制造业持续回暖，尤其是高技术制造业。
• 盈利能力增强，资产负债率下降，运营效率提升。

中期配置建议

• 行业配置：电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、汽车、轻工制造。
• 主题配置：先进制造，包括半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

下周重要事件

• 经济日历：包括官方制造业PMI、服务贸易差额、未列入官方储备的外币资产等。
• 主题日历：包括美联储议息会议、中国区块链风云榜盛典等。
• 限售股解禁：下周共有20只个股解禁，涉及解禁市值约672.52亿元，其中华友钴业和晨光文具解禁市值均超百亿。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场出现危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10% -20%之间
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
  • 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

作者信息

• 署名人：卢凌熙
• 职位：中国中投证券策略研究员
• 联系方式：0755-82026864，lulingxi@china-invs.cn

免责条款

• 本报告仅提供给中国中投证券客户及特定对象使用。
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研究团队简介

• 卢凌熙，中国中投证券策略研究员，具有三年证券从业经验，CFA charter pending，金融硕士。

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