20180502-安信证券-新三板2017年报深度分析_业绩回暖_估值匹配_新星_浮出_24页_1mb

新三板2017年报深度分析总结

核心内容

2017年新三板市场整体业绩呈现回暖趋势，估值基本与盈利增速匹配，市场下行压力不大。10764家公司按时披露年报，披露率达94.63%，创新层披露率达94.32%。整体营业收入同比增速为20.63%，归母净利润同比增速为18.61%，较2016年显著提升。

主要观点

• 业绩回暖：新三板企业整体基本面在2017年中报后持续改善，营收和净利润增速均有所回升。
• 估值匹配：整体静态市盈率中位数为21X，做市指数成分股市盈率中位数为17X，与盈利增速基本匹配，市场下行压力不大。
• 股权分散度提升：新三板公司平均股东户数从2016年的39户提升至2018年第一季度的46户，股权分散度稳步提升。
• 四象限分析：按净利润和股东户数将新三板公司分为四类，其中第一象限公司（高利润、高公众化）数量较少但融资和交易活跃，诠释“二八法则”。
• 创新层调整：约有102家基础层公司可能被调入创新层，创新层规模预计达到800家左右。
• 新经济企业表现：符合港交所主板上市条件的新三板公司平均营收和净利润均超过亿元，显示新经济企业的强劲表现。
• 扶贫贡献：位于贫困县的新三板公司业绩持续增长，为扶贫事业做出重要贡献。
• 政策环境：差异化监管初见成效，但需进一步完善分层后的配套政策。

关键信息

1. 业绩与估值

• 整体业绩：2017年新三板整体营收同比增速20.63%，归母净利润同比增速18.61%。
• 市盈率与盈利增速匹配：整体市盈率22.5X，做市指数成分股市盈率18.6X，盈利增速17.48%。
• 行业景气：有色金属、建筑、文化传媒、医药生物等行业景气上升。

2. 公众化程度

• 股东户数：平均股东户数从2016年的39户上升至2017年的44户，2018年第一季度达46户。
• 投资者账户数：2017年底新三板市场投资者账户数达40.86万户，平均投资者账户数为35户。

3. 四象限分析

• 第一象限（高利润、高公众化）：1278家公司，平均营收5.5亿元，平均归母净利润4964万元，融资和交易活跃。
• 第二象限（利润高、公众化低）：2291家公司，平均营收3亿元，平均归母净利润2704万元，融资功能较强，但交易功能较弱。
• 第三象限（低利润、低公众化）：6122家公司，公司最集中，主要发挥“展示”功能。
• 第四象限（低利润、高公众化）：1119家公司，多集中于新兴产业，交易较活跃，公众化程度高。

4. 新经济企业

• 符合港交所主板条件：106家公司符合港交所主板上市条件，平均营收13.43亿元，平均归母净利润1.51亿元。
• 独角兽企业：10家企业符合独角兽标准，总市值达945亿元。

5. 扶贫视角

• 贫困县企业：237家企业位于国家级贫困县和集中连片特殊困难地区县，平均营收2.39亿元，同比增速28%，平均归母净利润2594万元，同比增速39%。

6. 政策与监管

• 信息披露：2017年报信息披露质量提升，但仍有138家公司未披露年报，拟摘牌公司占未披露年报公司的23%。
• 政策环境：2018年政策环境“三因素”逐步兑现，多层次资本市场建设加快推进，亟待后续配套政策落地。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响新三板市场整体表现。
• 企业财务数据失真：需警惕财务数据不真实的情况。
• 流动性风险：市场流动性可能面临一定压力。

图表与数据

• 图1：新三板整体营业收入和归母净利润同比增速。
• 图2：新三板各板块营收增速（非金融）。
• 图3：新三板各板块归母净利润增速（非金融）。
• 图4：新三板整体和做市指数成分股静态市盈率及盈利增速对比。
• 图5：新三板公司平均股东户数（可比口径）。
• 图6：新三板公司平均投资者账户数（户）。
• 图7：新三板公司四象限分布图。
• 图8：四个象限的公司个数、成交额、融资额分布。
• 图9：第一象限公司平均营业收入和归母净利润。
• 图10：第二象限公司平均营业收入和归母净利润。
• 图11：第四象限公司行业分布。
• 图12：可能符合港交所主板财务条件的新三板公司平均营收和净利润规模。
• 图13：港交所主板上市财务条件。
• 表1：三板做市指市盈率敏感性分析。
• 表2：新三板2016-2017各行业整体增速。
• 表3：102家可能符合创新层标准的新公司一览。
• 表4：10家市值大于60亿元的新三板公司。
• 表5：可能符合港交所主板上市条件的新三板公司一览。