20210113-新时代证券-社服行业投资周报_严打化妆品走私利好免税业_离岛免税政策继续松绑_17页_982kb

严打化妆品走私利好免税业，离岛免税政策继续松绑

核心内容概述

本周投资主题聚焦于严打化妆品走私对免税行业的影响以及离岛免税政策的松绑。海关总署联合深圳警方开展整顿，打击化妆品走私活动，此举有助于国内免税行业的发展，提升免税消费回流趋势。同时，海南将继续推动免税店提质升级，出台多项鼓励消费政策，如“邮寄送达”和“本岛居民返岛提取”，进一步优化内贸流通网络，提升旅客免税购物体验。

主要观点

• 打击化妆品走私：走私行为严重影响了离岛免税市场的发展，与国内消费回流政策背道而驰。通过打击走私，可有效提升免税行业整体业绩。
• 离岛免税政策松绑：海南将持续推动免税政策落地，提升免税销售规模。
• 旅游业复苏预期：全球旅游人次和收入预计恢复至2019年的80%左右，中国恢复最快，航班恢复率全球最高。
• 教育行业受益于政策：职业教育和在线教育受益于国家政策支持，尤其是考研、公考及K12培训市场。
• 投资组合：本周推荐组合为中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，无调整。

关键信息

免税行业

• 海关对深圳华强北市场开展整顿，打击化妆品走私。
• 走私化妆品价格低于正规免税店，影响免税市场发展。
• 海南将推动离岛免税“邮寄送达”、“本岛居民返岛提取”等政策落地。
• 免税品邮寄政策提升购物体验，促进销售增长。
• Dufry与海南发展控股签署战略合作协议，推动免税业务发展。

旅游行业

• 2021年全球旅游人次预计恢复至2019年的77.7%–85.4%，总收入恢复至76.5%–84.0%。
• 中国航班恢复率全球最高，达到93.61%。
• 疫情对短期旅游市场有影响，但中长期复苏趋势不变。
• 旅游业作为轻资产行业，受疫情影响较大，恢复速度较快。

教育行业

• 职业教育受益于国家政策，市场需求增长。
• 在线教育受疫情利好，提升三四线城市渗透率。
• 考研、公考、教考市场因扩招政策而增长。
• 教育公司如豆神教育、中公教育、中国东方教育等，具备较强的市场竞争力。

重点公司跟踪

• 中国中免：国内免税行业龙头，市场份额84%，业绩增长稳定。
• 中公教育：公考、事考、教考市场占有率第一，受益于扩招政策。
• 中国东方教育：职业教育龙头，市占率第一，品牌优势明显。
• 新东方在线：在线教育龙头，聚焦三四线城市，销售费用率低。
• 豆神教育：深耕语文培训，大语文业务受益于政策支持。
• 科锐国际：人力资源服务龙头，受益于稳就业政策。

行业数据

• 中信消费指数PE(TTM)：约319倍。
• 旅游及休闲PE(TTM)：约1398倍，高于近3年均值。
• 酒店PE(TTM)：高于近3年均值。
• 餐饮PE(TTM)：约92倍，处于近3年均值上方。
• 机场旅客吞吐量：逐步回升，北京首都机场、广州机场、深圳机场等均恢复至历史同期水平。

风险提示

• 疫情反弹风险：可能影响社服行业现金流。
• 疫情防控政策变化风险：可能影响行业复苏节奏。
• 公司经营风险：轻资产行业依赖现金流，疫情可能带来经营压力。

行业动态与公司公告

• 众信旅游：股东减持2%股份，持股比例降至7.84%。
• 凯文教育：终止收购海南创业联盟公司75%股权。
• 豆神教育：收到证监会警示函，涉及年报信息披露问题。
• 海南自贸港“零关税”政策：出台交通工具及游艇“零关税”政策，推动免税行业发展。

总结

本周投资主题聚焦于免税行业利好与政策松绑，同时关注教育行业受益于政策支持及疫情带来的线上教育发展机会。重点推荐的公司均在各自领域具备竞争优势，且受益于政策红利。尽管存在疫情反弹和政策变化等风险，但中长期来看，旅游业和教育行业仍有较大增长潜力。