战略数据研究深度报告：8月，“东升西落”下，或迎再平衡-240804-长江证券-29页_7mb

深度报告总结：8月“东升西落”下或迎再平衡

核心内容

本报告分析了2024年7月至8月期间，A股及港股市场在“高低切”背景下的投资逻辑与趋势变化，重点探讨了红利类资产的表现、行业配置动向、风格轮动及政策对市场的影响。

主要观点

1. 海内外“高低切”同步进行

• 7月A股市场出现超跌反弹，成长风格相对强势，而红利类资产继续回撤。
• 外围震荡导致全球权益市场跌多涨少，北向资金净流入边际下滑，但7月31日单日净流入破195亿元，市场流动性有所蓄力。
• 美联储降息预期增强，预计2024年降息幅度达111个基点，九月降息概率为90%。

2. 外围波动下，A股或有更多休整空间

• 美债利率上行阶段，港股高股息表现优于A股红利，但随着降息预期，A股高股息或迎来阶段性机会。
• 外围政策变化降低了对国内政策的制约，国内政策松动和边际调整为市场提供支撑。

3. 筹码结构上，外资增量利好红利

• 北向资金在高股息板块配置显著上升，尤其在股息率3%、4%以上的个股上超配比例继续抬升。
• 公募资金在高股息上配置下降，而成长板块配置上升，显示风格偏好分化。

4. 高股息分化下，需精选“红利”类别

• 红利并非单一资产，而是存在内部分化，需关注“核心圈”与“扩散圈”的不同逻辑。
• 核心圈以高股息率、低估值为主，具备绝对安全边际，适合长期持有；扩散圈则关注业绩兑现及现金流质量，需跟踪具体行业基本面。

5. 红利指数选择建议

• 红利低波100：相较于中证红利指数，其选股数量更多、调仓频率更高，分散风险效果更佳，适合当前配置。
• 央企股东回报指数：以央企为主，关注分红与回购，具有稳定收益特征，适合追求稳健回报的投资者。

关键信息

6. 政策变化带来积极信号

• 三中全会后，各机关单位推出多项刺激政策，释放稳增长信号，有助于提振市场信心。
• 央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，六大行下调存款利率，缓解银行息差压力。

7. 行业配置变化

• 北向资金超配家电、食品饮料、银行、公用事业等行业，而公募资金则在电子、家电、电信业务等成长板块配置上升。
• 医药、消费电子等板块因业绩不确定性，可能面临较大波动。

8. 风格轮动降温

• 7月风格轮动速度放缓，超小盘股相对领涨，非基金重仓及量化基金重仓表现较好。
• 低估值板块继续领先，但整体表现不佳。

9. 险资动向

• 险资积极配置港股高股息资产，如平安资产增持工商银行。
• 险资举牌行为频繁，如瑞众人寿增持龙源电力，长城人寿布局基础设施、能源、水务等板块。

配置建议

10. 选行业个股

• 推荐关注永续经营类和消费类行业，如高速公路、电信运营商、白色家电、乘用车等。
• 优先选择现金流稳定、分红能力强的个股，尤其是具备高股息率和低波动性的资产。

11. 选红利指数

• 建议关注红利低波100和央企股东回报等指数，其调仓频率更高，适合当前市场环境。
• 避免单一依赖中证红利指数，因其编制频率较低，可能无法及时反映市场变化。

12. 关注政策导向

• 央国企红利、新质生产力等政策导向领域，有望获得更多资金和政策支持。
• 需持续跟踪经济景气、业绩弹性、产能去化及供需平衡等实质因素。

风险提示

• 外围政策变化可能对市场产生持续影响。
• 行业基本面变化可能导致高股息资产波动加剧。
• 政策落地效果需持续观察，短期内仍需关注流动性与资金流动。