20221220-光大证券-2023年全球宏观经济展望报告_再平衡_东升西渐_逆风复苏_价值重估_126页_7mb

2023年全球宏观经济展望报告总结

核心内容

本报告围绕2023年全球宏观经济展望，分析了海外局势、国内经济走势、中美关系、大宗商品走势以及汇率变化等方面，重点探讨了全球经济再平衡、美国经济韧性、中国高质量发展、中美关系的复杂性及全球通胀趋势等关键议题。

主要观点

一、海外展望：美国、欧洲与新兴市场

• 美国经济：

  • 消费缓慢退坡，经济浅幅衰退，私人消费仍是主要支撑。
  • 超额储蓄、低杠杆、薪资粘性支撑消费韧性，但低收入群体储蓄将逐步耗尽。
  • 住宅投资成为主要拖累，企业投资和库存变化缓慢回落。
  • 政府支出受共和党掣肘，财政刺激空间有限。
  • 净出口对GDP构成支撑，主要依赖能源出口。

• 欧洲经济：

  • 俄乌冲突迎来缓和契机，欧元区债务风险收敛。
  • 欧债危机被计入资产定价，边缘国家面临三重压力。
  • 欧元区边缘国家债务率和杠杆率处于高位，债务可持续性存疑。
  • 欧洲制造业景气度下滑明显，服务业恢复缓慢，贸易逆差扩大。

• 新兴市场：

  • 印度和东盟国家保持复苏态势，但面临挑战。
  • 印度内需主导经济复苏，但高通胀和货币紧缩影响其增长。
  • 东盟国家在疫情后温和复苏，受益于旅游恢复和产业链转移。
  • 东南亚国家经济韧性较强，但体量较小，难以带动全球增长。

二、国内经济瞭望

• 高质量发展是2023年经济工作的首要任务，政策重点在于扩大内需和优化供给。
• 提振信心，坚持“两个毫不动摇”，推动平台经济和吸引外资。
• 财政政策加力提效，赤字率或上调至3.1%，重点支持居民和需求侧。
• 货币政策稳健偏松，降准和结构性工具支持“小微、科创、绿色”领域。
• 房地产市场上升至“重大风险防范”层级，政策空间进一步打开。
• 基建投资增速预计在7%-10%，财政资金支持力度加大。
• 制造业产业升级是主旋律，结构性政策持续加码。
• 消费复苏可期，但受疫情反复和房地产疲弱影响，增长乏力。
• 出口面临挑战，美国加息冲击耐用品消费，中国份额难占优。

三、中美关系

• 短期缓和，中美元首会晤带来合作契机，但“灵活鹰派”战略不变。
• 财政支出受限，共和党控制众议院可能限制拜登政府的财政扩张。
• 对华产业围堵持续，尤其在矿物和医疗领域。
• 管控分歧是共识，但长期竞争态势未变，需保持底线思维。

四、大宗商品

• 原油价格中枢有望小幅下移，地缘风险消退和供需平衡将支撑油价回落。
• 黄金价格开启上行通道，名义利率和通胀预期共同推动长端实际利率转正。
• 美元指数对黄金压制减弱，金价上涨预期增强。

五、汇率走势

• 人民币汇率有望修复至6.8以内，强美元周期触顶。
• 中美利差和国债利差倒挂程度趋缓，政策容忍度提高。
• 汇率波动受中美政策周期分化影响，但2023年贬值压力逐步缓释。

六、风险提示

• 俄乌冲突升级
• 美国通胀回落速度慢于预期
• 全球疫情反复

关键信息

• 美国经济：消费韧性来自超额储蓄、低杠杆、薪资粘性，但住宅投资拖累明显，2023年可能进入实质性衰退。
• 中国：2023年经济增速目标约5%，主要依赖内需和基建投资，出口面临挑战。
• 全球再平衡：中国和印度等新兴市场经济复苏，美国和欧洲经济相对疲软。
• 通胀趋势：美国通胀中枢回落至3.8%，核心通胀仍具韧性，服务通胀成为主要驱动。
• 中美关系：短期缓和，但长期竞争态势不变，产业封锁和供应链调整持续。
• 汇率预期：人民币有望修复至6.8以内，美元周期触顶。
• 大宗商品：油价中枢下移，金价上行，全球供应链调整对价格形成支撑。

总结

2023年全球宏观经济将呈现“再平衡”趋势，美国经济在消费韧性支撑下缓步衰退，欧洲经济面临债务和能源危机，新兴市场如中国、印度和东盟保持复苏。国内经济以高质量发展为核心，财政和货币政策将协同发力，推动内需和产业升级。中美关系短期缓和，但长期竞争态势不变，需警惕产业封锁和地缘政治风险。人民币汇率有望修复，大宗商品价格进入调整期，全球通胀逐步回落。整体来看，2023年将是全球经济逐步适应新环境、实现结构性调整的关键一年。