20221023-光大证券-食品饮料行业周报_风险偏好致板块调整_估值加速调整至合理区间_11页_1mb

行业研究总结：食品饮料行业周报 (20221017-20221023)

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌 $5.9%$，为中信30个一级行业中跌幅最大的板块之一，单周跌幅仅次于2022年1月28日的 $6.3%$，为2021年以来的第五次大幅下跌。分析认为，此次下跌主要源于估值层面的压力，而非短期基本面的恶化。

主要观点

1. 基本面稳定

   • 上周发布的酒企三季度经营数据基本符合市场预期，各酒企分品类的库存和批价等高频数据保持平稳。
   • 2020年以来的单周大幅下跌案例均未找到合理的基本面解释，说明当前市场调整更多是估值调整。

2. 资金流出显著

   • 10月17日至21日，白酒板块五日主力资金净流出61.8亿元，其中茅台和五粮液分别净流出41.84亿元和10.5亿元，占比达85%。
   • 自2021年初以来，白酒板块估值压力逐渐显现，尤其在美债收益率上升至4.21%（2008年以来最高）的背景下，海外投资者风险偏好下降，加剧了市场调整。

3. 禁酒令影响有限

   • 虽然“禁酒令”传言广泛流传，但目前全国仅13个省份实施省级禁酒令，其余18个省份仅在部分县市有限制。
   • 即使所有省份执行最严格禁酒令，白酒市场容量的减少有限，对基本面影响不大。高端白酒主要依赖商务场景，且品牌护城河深厚，因此禁酒令对其影响较小。

4. 估值调整释放压力

   • 截至10月21日，白酒板块估值调整至31倍，较年初下降约 $40%$。
   • 茅台和五粮液的2023年盈利预测对应的动态估值已分别回到30倍和20倍以内，龙头企业的配置价值进一步提升。

关键信息

• 板块表现：食品饮料板块单周下跌 $5.9%$，为2021年以来第五次大幅下跌。
• 资金流向：白酒板块资金净流出61.8亿元，茅台/五粮液为主要流出对象。
• 禁酒令影响：全国仅13个省份实施省级禁酒令，白酒市场容量受影响有限。
• 估值调整：白酒板块估值收缩近 $40%$，龙头企业的估值更具吸引力。
• 市场展望：继续聚焦龙头企业，关注消费复苏进程及经营韧性较强的公司。

投资建议

白酒板块

• 高端白酒：需求最具确定性，推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖。
• 地产酒：受益于当地消费升级和有限疫情影响，推荐洋河股份，关注古井贡酒。
• 次高端白酒：需跟踪旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。

大众品板块

• 餐饮供应链：密切跟踪需求恢复情况，推荐安井食品、绝味食品和立高食品。
• 细分龙头：关注需求稳定、估值合理的公司，重点推荐伊利股份和洽洽食品。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力。
• 原材料成本波动：对成本端造成压力。
• 食品安全问题：可能影响公司经营表现。
• 竞争加剧：行业竞争可能进一步提升。

重点公司数据（截至2022年10月21日）

图表说明

• 图1：白酒板块五日主力资金净流出（亿元）
• 图2：申万白酒指数与美国十年期国债收益率
• 图3：白酒预期收益率与美债收益率差值
• 图4 & 图5：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法和中值）
• 图6 & 图7：高端白酒单品及飞天茅台批价
• 图8：次高端白酒主要单品批价
• 图9 & 图10：生猪与猪肉平均价
• 图11 & 图12：白条鸡与白鲢鱼平均批发价
• 图13 & 图14：大豆现货与玉米平均价
• 图15 & 图16：豆粕与生鲜乳平均价

重点报告汇总

• 洽洽食品：发布价值投资分析报告，分析其品类优势和市场表现。
• 舍得酒业、安井食品、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒：发布三季度业绩点评，显示其稳健增长和改革成效。
• 绝味食品：发布股权激励方案点评，强调其单店收入修复。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析师声明

本报告由光大证券食品饮料行业分析师撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地进行分析，不与报告推荐意见直接或间接相关。

法律声明

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