20211101-中航证券-金融市场分析周报_煤炭期货价格继续回落_央行大额净投放_债市情绪回暖_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.10.25-2021.10.29）

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，各资产价格走势分化，央行加大资金投放力度，资金面维持宽松，债市情绪有所回暖。但与此同时，上游原材料价格高位震荡、能源供应紧张、疫情反复等多重因素对市场构成压力，需保持谨慎态度。

主要观点与关键信息

一、重点经济数据

• 工业企业利润：上游企业利润增速加快，下游企业利润承压，“上热下冷”现象明显。9月工业企业利润同比增长16.3%，1-9月累计增长44.7%。
• 制造业与非制造业PMI：制造业PMI为49.2，连续两个月低于荣枯线；非制造业PMI为52.4，处于扩张区间。疫情反复和限电限产对非制造业形成抑制。
• 出口与原材料价格：海外经济复苏带动出口订单回升，但原材料价格高位运行，进一步影响企业盈利。

二、固定收益市场分析

2.1 资金面分析

• 央行本周净投放6800亿元，缓解了跨月和税期带来的流动性压力。
• 11月将有1万亿元MLF到期，但央行宽松政策预期仍在，资金价格维持平稳。
• 资金面整体宽松，但需警惕后续货币政策变化。

2.2 利率债走势

• 债市进入震荡调整期，需保持谨慎。
• 煤炭期货价格回落缓和通胀担忧，但供需缺口短期内难解，叠加食品价格回升，通胀不确定性仍存。
• 货币政策转向宽信用，但全球流动性拐点到来，债市尚未迎来乐观时刻。

2.3 存单与信用债分析

• 存单发行量与净融资额环比下降，信用债净融资额大幅增加。
• 各期限及评级信用债收益率全面下行，信用利差多数收窄。
• 高估值“双低”策略转债更具配置性价比。

2.4 可转债分析

• 权益市场涨跌不一，可转债市场表现相对较好。
• 新能源、光伏、半导体、双低个券、“专精特新”主题值得关注。
• 转股溢价率震荡上行，隐含波动率震荡下行，市场情绪偏弱。

三、主要资产价格分析

3.1 权益市场

• 沪指周跌幅0.98%，创业板指上涨2.00%。
• 新能源板块表现强劲，军工、电新等高景气行业领涨，煤炭等周期股回调。
• 成长股短期估值压力大，价值股性价比凸显，建议超配价值。

3.2 黄金市场

• 金价承压下跌，主要因Fed缩债预期增强和加息预期上升。
• 美国经济数据疲软，但通胀仍高，金价短期受压制，中长期或趋于回落。
• 建议低配黄金。

3.3 原油市场

• 原油价格小幅下跌，受多头调仓、伊核谈判重启及Fed缩债预期影响。
• 短期油价仍有上涨动力，中长期受碳中和及全球经济增速放缓影响，或趋于下行。
• 建议标配原油。

3.4 黑色产业链

• 螺纹钢、双焦价格暴跌，主要因国家调控煤价及限电限产政策影响。
• 供给端有所缓解，但需求端仍承压，黑色系价格或继续震荡下行。
• 建议超配黑色产业链。

3.5 人民币兑美元汇率

• 美元指数上涨，人民币即期汇率小幅回落。
• 美国PCE物价指数维持高位，市场对Fed政策转向担忧加剧。
• 建议关注下周FOMC会议表态。

四、资产配置建议

五、风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

六、分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001，经济学硕士。

七、投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。