20210922-中航证券-金融市场分析周报_央行等量续作MLF_并加大净投放力度_债市情绪仍偏弱_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.09.13-2021.09.18）

核心内容概述

本周金融市场整体表现偏弱，经济数据延续修复但边际放缓，主要经济指标同比增速均出现下滑，出口增速虽有所加快但后续或面临回调。央行通过等量续作MLF并加大净投放力度，缓解了短期资金面压力，但宽松预期未达市场期待，债市情绪仍偏弱。权益市场震荡下跌，可转债市场同步下行，黄金和原油市场承压，黑色产业链价格冲高回落。人民币兑美元汇率因美元走强而承压。

主要观点

一、经济数据

• 经济修复放缓：8月主要经济指标同比增速均下滑，消费、投资增速放缓明显，仅出口增速有所加快。
• 结构性问题突出：工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速均不及预期，疫情反复、限产政策及高基数影响显著。
• 就业数据稳定：全国城镇调查失业率维持在5.1%，但部分行业如教培、互联网整顿对31个大城市失业率产生影响。
• 经济展望：三季度GDP或出现较大幅度下行，四季度可能继续探底，宏观政策将保持结构性宽松。

二、固定收益市场分析

1. 资金面分析

• 央行操作：本周央行公开市场净投放1900亿元，逆回购和MLF操作增加，缓解了跨季资金面压力。
• 资金价格波动：前半周因缴税和跨月临近资金面偏紧，周五、周六资金价格回落，但下周仍需谨慎。
• 短期降准预期减弱：央行操作偏向稳健，未释放明显宽松信号，降准概率降低。

2. 利率债走势

• 收益率波动：长债收益率先上后下，受经济数据不佳及理财新规影响，债市处于磨底震荡期。
• 做多情绪受压制：宽信用预期压制市场情绪，需警惕长端利率债大幅波动。

3. 存单与信用债分析

• 收益率全面上行：各期限及各评级信用债收益率均上行，信用利差多数走阔。
• 净融资改善：信用债净融资额由负转正，显示市场信心有所回升。

4. 可转债分析

• 市场震荡下行：近九成转债下跌，部分个券如清水转债、新春转债表现较好。
• 关注方向：建议关注周期、TMT、新能源汽车、大金融、钢铁、建材等板块及估值较低的个券。

关键信息

三、主要资产价格分析

1. 权益市场

• 指数表现：上证指数下跌2.41%，深证成指下跌1.78%，创业板下跌2.79%，板块轮动明显。
• 市场风格：成长与价值较平衡，明星股强者恒强，消费板块触底反弹。
• 投资策略：控制仓位，挖掘结构性机会，建议均衡配置各板块。

2. 黄金市场

• 金价下跌：全周累计下跌2.15%，受美零售数据乐观及美元升值影响。
• 中长期展望：金价中长期趋于回落，美元反弹及主要央行退出量化宽松是关键因素。

3. 原油市场

• 油价上涨：受飓风影响供给短缺，同时需求预期增强，推动油价上涨。
• 短期压力：Delta病毒株蔓延及OPEC+希望维持油价在65-75美元区间，存在向下调整压力。
• 中长期趋势：油价长期处于下行通道，受碳中和及全球经济放缓影响。

4. 黑色产业链

• 价格冲高回落：螺纹钢、焦炭、焦煤价格均出现大幅下跌，受限产及需求扰动影响。
• 供需紧平衡：供给端政策效果逐渐被市场消化，需求端短期扰动加剧价格波动。
• 后续展望：随着短期扰动消除，供需矛盾可能进一步凸显，价格或有支撑。

5. 人民币兑美元汇率

• 汇率走弱：人民币兑美元即期汇率下跌0.18%，美元指数走强。
• 美联储会议影响：FOMC会议临近，市场趋于谨慎，短期美元指数可能维持高位。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：若央行进一步宽松，可能对市场造成冲击。
• 信用风险集中爆发：部分行业政策收紧及市场情绪恶化可能引发信用风险。

大类资产配置建议

分析师信息

• 成果（CFA）：首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。