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中航证券金融市场分析周报总结（2022年02月28日）

核心内容概述

本报告对2022年2月28日当周金融市场进行了全面分析，涵盖资金面、利率债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率等多个方面，同时结合地缘政治事件（如俄乌冲突）和国内政策动向（如地产放松政策、中央一号文件等）对市场的影响进行深入解读。

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一、资金面分析

• 本周操作：央行公开市场净投放7600亿元，主要通过8100亿元逆回购操作，抵消500亿元到期逆回购。
• 市场利率：银行间回购利率R001和R007加权平均分别为2.2609%和2.5308%，交易所回购利率GC001和GC007分别为3.1970%和2.5630%。
• 下周展望：财政支出走款与政府债融资减少，预计跨月对资金面影响较弱；3月份第一周政府债融资量较小，资金面整体平稳。

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二、固定收益市场分析

2.1 资金面分析

• 央行大额净投放缓解了资金面压力，资金价格整体平稳。
• 下周虽有逆回购回笼，但整体资金面仍维持宽松。

2.2 利率债走势分析

• 俄乌冲突引发避险情绪，长债收益率下行，但地产政策调整、社融回升及全球通胀压力等不利因素正在累积。
• 本周10年期国债收益率累计下行2bp，10年期国开债收益率上行0.75bp。
• 债市风险逐渐增加，长端利率的调整风险逐步加大。

2.3 存单与信用债分析

• 各期限及各评级信用债收益率全面上行，信用利差涨跌互现。
• 信用利差方面，AA+与AAA级利差走阔，AA与AA+级利差收窄。
• 信用债市场整体承压，收益率普遍上升。

2.4 可转债分析

• 可转债市场震荡微幅上涨，近八成转债录得上涨。
• 转股溢价率和隐含波动率处于震荡上行区间。
• 下周可转债市场仍可能震荡，建议关注低估值成长板块、年报业绩超预期、通信、新券等。

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三、主要资产价格分析

3.1 权益市场分析

• A股走势：沪指下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，创业板指上涨1.03%，中小100上涨0.25%。
• 市场风格：成长股强势反弹，价值股相对弱势，市场风格切换明显。
• 政策支持：2022年一季度和二季度是稳增长政策发力窗口期，A股整体性机会可能集中在上半年。
• 策略建议：控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的个股，布局低估值、确定性强且具备核心竞争力的优质赛道。

3.2 黄金市场分析

• 本周波动：受俄乌冲突影响，金价剧烈震荡，冲高回落。
• 走势分析：周四金价一度上涨近2%，周五大幅回落，全周累计下跌0.46%。
• 未来展望：短期避险情绪支撑金价，中长期美联储加息周期可能压制金价，金价将向均值回落。

3.3 原油市场分析

• 本周走势：布伦特油价全周上涨4.69%，美油上涨0.57%。
• 影响因素：俄乌局势恶化导致市场对俄罗斯原油出口的担忧，但制裁未直接影响能源商品。
• 未来展望：短期油价可能继续上涨，中长期受全球经济增速放缓及绿色能源替代影响，油价或趋于下行。

3.4 黑色产业链分析

• 螺纹钢：价格下跌2.68%，受需求恢复不及预期及库存累积影响。
• 双焦：焦炭和焦煤价格上涨，受下游补库预期增强带动。
• 未来展望：短期螺纹钢市场偏弱，双焦受强需求预期支撑，市场或偏强运行。

3.5 人民币兑美元汇率分析

• 本周汇率：人民币兑美元中间价报6.3346，即期汇率小幅上涨0.19%。
• 美元指数：因俄乌冲突引发避险情绪，美元指数上涨0.44%。
• 未来展望：美联储紧缩政策可能压制美元指数，人民币汇率将维持相对稳定。

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四、大类资产配置建议

大类资产	分项	配置	策略
权益	价值	超配	价值风格超卖，性价比高，关注盈利修复机会
权益	成长	全面标配	成长股面临估值压力，关注内生增长强劲企业
权益	金融	全面标配	金融板块估值低位，关注地产、银行、保险修复机会
权益	科技	超配	科技行业具备政策和资本支持，关注硬科技企业
权益	必选消费	超配	消费具备长期增长潜力，具备“进可攻，退可守”优势
固收	短端利率债	全面标配	宽货币预期下收益率下行，配置价值增加
固收	长端利率债	低配	基本面转暖，收益率上行风险加大
固收	城投债	全面标配	基建托底经济，关注核心平台安全性
固收	产业债	超配	煤炭、钢铁行业具备投资机会，关注央企国企
固收	可转债	全面标配	转债抗跌性强，关注低估值成长板块、新券等
商品	黑色产业链	超配	传统能源价格高位运行，关注波动机会
商品	原油	全面标配	原油供给恢复快于需求，价格或有回落空间
商品	黄金	低配	实际利率上升可能压制金价

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五、主要观点与关键信息

1. 资金面：

• 央行持续宽松，资金面整体平稳。
• 下周资金面仍维持宽松，跨月影响有限。

2. 利率债：

• 债市风险累积，长端利率调整风险上升。
• 基本面偏弱与宽松货币政策支撑债市，但外部冲击可能改变走势。

3. 可转债：

• 市场震荡微涨，建议以防守为主。
• 关注低估值成长板块、年报业绩超预期、通信、新券等。

4. 权益市场：

• 成长股强势反弹，价值股相对弱势。
• 稳增长政策将支撑A股，关注低估值、核心竞争力强的板块。

5. 黄金与原油：

• 黄金受避险情绪推动短期偏强，中长期可能回落。
• 原油短期受地缘政治影响上涨，中长期或因需求下降而回落。

6. 黑色产业链：

• 螺纹钢价格下跌，双焦价格上行。
• 下周螺纹钢或偏弱运行，双焦受补库预期支撑。

7. 人民币兑美元汇率：

• 本周小幅走强，美元指数受避险情绪影响上行。
• 随着美联储紧缩政策推进，人民币汇率可能维持相对稳定。

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六、风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市造成冲击。
• 信用风险集中爆发：尤其关注地产及城投债的信用风险。

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七、分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观策略分析师，证券执业证书号：S0640514070001，经济学硕士。

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八、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，中航证券不对投资损失负责。
• 报告内容基于公开信息整理，不保证其准确性与完整性。