20180328-天风证券-中科曙光-603019.SH-高性能服务器领跑者_未来成长空间进一步打开_10页_1mb

中科曙光（603019）总结

核心内容

中科曙光是国家“863”计划高新技术企业，依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心等机构的技术支持，专注于高性能计算机与服务器的研发和生产。公司产品广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等领域，并逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”转型，构建了“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”的全产品线布局。

主要观点

• 行业地位：公司在高端计算机市场长期占据领先地位，2008-2016年连续多年排名首位。
• 业绩增长：自2013年以来，公司营收和净利润持续增长，2017年营收达62.94亿元，同比增长44.36%，归母净利润达3.08亿元，同比增长37.71%。
• 技术实力：公司掌握了大量高端计算机、存储和云计算领域核心技术，处于国内领先并达到国际先进水平。
• 研发投入：2017年新增专利212项，其中发明专利150项，获得专利授权136项，发明专利授权104项。
• AI生态布局：公司积极布局人工智能领域，与寒武纪、VMware等企业签署战略合作协议，推出全球首款基于寒武纪AI专用芯片的服务器，业绩增长主要得益于AI业务的发展。
• 云服务业务：公司早在2015年提出“数据中国”战略，截至2017年底已建设30多个城市云计算中心，参与智慧城市建设，形成云数据网络平台。
• 未来增长：公司计划通过“数据中国智能计划”在区域部署“先进计算中心”、“科学大脑”等平台，未来业务空间广阔。

关键信息

财务表现（2016-2017年）

• 营业收入：2016年为43.6亿元，2017年增长至62.94亿元，同比增长44.36%。
• 净利润：2016年为2.40亿元，2017年达3.09亿元，同比增长37.71%。
• 毛利率：2016年为20.86%，2017年为17.41%，预计未来将逐步改善。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.35元，2017年为0.48元。

盈利预测（2018-2020年）

• 2018年EPS：0.71元
• 2019年EPS：1.01元
• 2020年EPS：1.40元
• 估值：根据可比公司给予80倍PE估值，对应目标价56.8元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 研发产品不及预期

业务布局

向上游延伸

• 与AMD成立合资公司，获得服务器处理器授权，推进国产服务器芯片研发。
• 与寒武纪签署战略合作协议，推出AI专用服务器，提升AI产品性能。

向下游延伸

• 投资中科三清、航天星图、曙光网安等创新型企业，推动在环保、空天、安全等大数据领域的应用。
• 与京东合作，成为入选国家发改委“互联网+”、人工智能创新发展计划的企业。

品牌与市场拓展

• 品牌影响力持续提升，获得多项行业荣誉。
• 结合“一带一路”战略，拓展海外市场，产品在东南亚、俄罗斯、东欧等国家得到应用与推广。

技术与产品

• AI管理平台：2017年发布AI管理平台，实现高性能计算、云计算、大数据计算和人工智能计算的超融合应用。
• 超大规模公共安全视频内容分析系统：具备深度整合N+1层神经网络、万路大规模视频并发处理和10万亿数据秒级查询响应等能力。

估值与投资建议

• 估值：预计2018-2020年净利润分别为4.56亿元、6.52亿元、9.0亿元，对应PE估值分别为76.1倍、53.2倍、38.6倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为56.8元。

总结

中科曙光作为高性能服务器龙头厂商，凭借强大的技术实力和持续的研发投入，实现了业绩的快速增长。公司积极布局AI生态和云服务业务，拓展海外市场，提升品牌影响力。未来，随着芯片国产化和云服务业务的持续推进，公司有望进一步提升核心竞争力，实现持续增长。