20180121-国金证券-零售电商2017年报前瞻_业绩分化显著_龙头公司具有较强确定性_10页_1017kb

消费升级与娱乐研究中心零售电商行业研究总结

核心内容

本报告为国金证券对零售电商行业的周报分析，重点聚焦2017年业绩前瞻、行业动态及投资建议。报告指出零售行业复苏持续，公司之间业绩分化显著，龙头企业具备较强确定性。同时，新零售模式加速推进，推动行业变革。整体市场表现中，上证综指上涨，而中信商业贸易板块小幅下跌，但部分细分领域如超市和电商表现突出。

主要观点

1. 行业复苏与业绩分化

• 零售行业整体复苏，但公司业绩分化明显，龙头公司表现更优。
• 超市行业受CPI温和上涨和经营效率提升影响业绩亮眼，如永辉超市预计2017年净利润18亿元，同比增长50%，2018年净利率有望提升至3.5%，实现扣非净利润26亿元。
• 家家悦预计2017年净利润3.25亿元，同比增长30%，未来在山东省内快速扩张，合伙人制度提升经营效率，2018年收入利润持续增长。
• 中百集团因Reits项目确认收益，预计2017年净利润增长918%~967%。

2. 中高端消费复苏与百货、黄金珠宝行业表现

• 百货行业受益于同店增速提升和门店结构优化，王府井预计2017年净利润8.5亿元，同比增长30%。
• 黄金珠宝行业全面复苏，莱绅通灵预计净利润4.2亿元，同比增长40%；周大生净利润增长20%~35%；潮宏基净利润增长10%~40%。

3. 电商行业红利持续，龙头受益于行业集中度提升

• 苏宁云商2017年净利润预计为9.2亿元，剔除出售阿里股权影响，双十一期间H2线上增速超60%，预计2018年线上保持高速增长，全渠道增速45%，实现净利润17亿元。
• 跨境通2017年净利润增长80%~110%，环球易购第三方平台影响逐步消除。
• 南极电商通过收购时间互联，预计2017年归母净利润4.2~5.1亿元，同比增长40%~70%。

4. 市场表现与行业动态

• 本周商业贸易（中信）板块下跌0.05%，跑输上证综指1.77个百分点。
• 新零售风口渐起，板块关注度提升，如腾讯入股永辉、京东开设7FRESH线下生鲜超市等。
• 消费数据方面，12月份社会消费品零售总额同比增长9.40%，CPI同比上涨1.80%，限额以上批发零售业零售额增长7.9%，其中化妆品类增长21.4%，金银珠宝类增长4.4%。

5. 行业公告与重要事件

• 跨境通完成股票期权授予，行权价格为20.22元/股。
• 南极电商原股东蒋学明减持股份，持股比例降至5%以下。
• 海宁皮城部分股份解除限售，将于2018年1月23日上市流通。
• 东方金钰因筹划重大事项停牌。
• 苏宁云商股东股份质押变动，部分股份解除质押并再次质押。

6. 行业新闻

• 永辉超市计划在全国门店推广“永辉生活”小程序，提升智慧零售体验。
• 德邦物流成功上市，成为国内首家IPO物流企业。
• 京东推出自有品牌“京造旗舰店”，与网易严选等平台竞争。
• 贝恩报告显示，2017年中国奢侈品销售额达1420亿元，同比增长20%。

推荐标的

• 永辉超市
• 苏宁云商
• 家家悦
• 莱绅通灵
• 王府井

风险提示

1. 终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓可能抑制消费需求，影响行业盈利能力。
2. 国家政策变革风险：如提高消费品关税，将对跨境电商等贸易业务造成影响。
3. 新业态发展不及预期风险：如生鲜电商、无人零售等新兴业态发展可能受资金支持不足影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年后公司综合竞争力与行业均值的比较。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告为国金证券所有，未经授权不得使用或分发。
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