保险行业2018年中期投资策略_要素改善释压力_预期修复再布局_21页_1mb

保险行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

本研报主要分析了2018年保险行业的整体表现及未来发展趋势，重点从代理人队伍、负债结构优化、产品结构改善、投资能力提升及估值优势等方面探讨行业价值增长路径，并对主要上市险企进行重点推荐。

主要观点

• 开门红承压，但市场情绪已释放：2018年开门红整体承压，新单增速回落，但近期数据表明降幅逐步收窄，保障型产品增速改善明显，占比提升。
• 行业回归保障本源：保障型产品成为价值增长的核心驱动力，行业整体在产品结构优化和渠道结构转型方面持续发力。
• 代理人队伍质态提升：代理人规模持续扩大，队伍结构优化，科技赋能提升产能，代理人销售保障型产品更具优势，是推动行业价值增长的重要抓手。
• 负债结构优化推动价值增长：期交推动+续期拉动的模式逐步形成，新业务价值率提升，内含价值增长动能强劲。
• 投资端稳健，资产配置优化：险企通过配置非标资产、债券及股票，提升资金运用效率，投资收益稳定，为公司利润提供保障。
• 估值优势显著：大型险企当前估值处于历史低位，具备中长期投资价值，对板块维持“增持”评级。

关键信息

代理人队伍

• 截至2017年末，全国保险代理人数量超过800万，增速达21.7%。
• 代理人销售保障型产品更具优势，是价值增长的重要抓手。
• 代理人质态持续改善，首年期交保费收入和保单继续率均提升。
• 科技赋能提升代理人留存率和产能，推动高质量发展。

负债结构优化

• 期交推动+续期拉动模式逐步形成，提升价值率。
• 税延型养老险政策利好，预计带来千亿增量市场。
• 保险合同负债评估曲线结构优化，准备金计提减少，释放会计利润空间。

投资能力提升

• 保险资金来源稳定，配置偏好稳健兼顾收益。
• 投资资产规模持续扩大，净投资收益率保持平稳。
• 投资股票及基金比例适度增加，非标资产配置占比提升，收益率稳定。

产品结构改善

• 保障型产品占比提升，长期保障型产品价值率显著优于理财型产品。
• 2017年平安、太保、新华、国寿新业务价值率分别达39.3%、39.4%、39.7%、33.8%。
• 保险姓保，保障型产品持续发力，推动价值增长。

估值与投资建议

• 大型险企当前估值处于历史低位，具备中长期投资价值。
• 推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿，均维持“买入”评级。

重点推荐股票

风险提示

1. 市场波动风险：资本市场波动可能影响险企投资收益，进而影响利润。
2. 利率风险：利率变动可能影响折现率及准备金计提，进而影响会计利润。
3. 政策风险：未来政策的不确定性可能影响行业转型进程。
4. 技术风险：金融科技发展若低于预期，可能拖累行业整体表现。
5. 消费者偏好风险：保险产品需求变化可能影响保费收入及整体业绩。