20180523-华泰证券-保险行业2018年中期投资策略_要素改善释压力_预期修复再布局_23页_1mb

保险行业2018年中期投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年保险行业面临的挑战与机遇，指出行业在政策调整和市场竞争加剧的背景下，开门红承压，但市场情绪已充分释放，新单降幅逐步收窄，保障型产品增速改善明显。同时，保险行业回归保障本源，核心竞争要素持续改善，包括代理人队伍优化、负债结构优化及多重因素共振推动业绩增长。报告对板块维持“增持”评级，并重点推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

主要观点

1. 代理人队伍优化：

   • 代理人制度经过多年发展，已日趋成熟，2017年全国代理人数量超过800万人，科技助力代理人产能提升，保障型产品销售优势明显。
   • 代理人质态改善，保单继续率保持高位，科技赋能提升销售效率和客户服务质量。

2. 负债结构优化：

   • 个险渠道价值优势凸显，期交推动+续期拉动模式逐步形成，产品结构优化提升价值率。
   • 税延型养老险试点落地，带来千亿增量市场，推动内含价值稳健增长。

3. 多重因素共振：

   • 保险资金来源稳定，配置偏好稳健兼顾收益，提升资金运用效率。
   • 剩余边际增长稳健，利润释放空间可观，投资端表现良好，折现率提升释放会计利润。

4. 估值优势显著：

   • 大型险企估值处历史低位，具备显著投资价值，推荐买入。

关键信息

• 保险行业趋势：行业回归保障，价值型产品占比提升，保障型产品成为价值增长的重要驱动力。
• 代理人发展：代理人数量增长迅速，质态改善明显，人均保费和继续率提升，推动业务增长。
• 产品结构优化：保障型产品占比逐步提升，长期保障型产品新业务价值率显著优于储蓄型产品。
• 投资表现：保险资金配置稳健，投资资产规模扩大，非标资产配置增加，收益率保持稳定。
• 政策利好：税延型养老险试点加速，带来千亿增量市场，提升行业增长空间。
• 风险提示：包括市场波动、利率变化、政策调整、技术应用及消费者偏好变化等。

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风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响投资收益，进而影响利润。
• 利率风险：利率变化会影响准备金计提和投资收益。
• 政策风险：政策调整可能影响行业转型节奏。
• 技术风险：金融科技投入若回报不及预期，可能拖累行业发展。
• 消费者偏好风险：若保险产品需求不及预期，可能影响整体业绩。

结论

保险行业在2018年中期展现出较强的复苏迹象，核心竞争要素持续改善，保障型产品占比提升，推动新业务价值和内含价值增长。大型险企具备稳健的投资价值，当前估值处于历史低位，值得增持。建议重点关注中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。