20230831-华创证券-新华保险-601336.SH-2023年中报点评_NBV稳增_看好资产端弹性_7页_753kb

新华保险2023年中报总结

• 新业务价值与业绩增长：2023年上半年，新华保险实现新业务价值2474亿元，同比大幅增长171%；归母净利润9978亿元，同比增长86%；内含价值达到266479亿元，较上年末增长43%。新业务价值率提升至68%，主要得益于长险首年期交保费的强劲增长（+429%），推动量价双升。
• 代理人转型进展：个险渠道保费收入同比下降5%，但新单表现突出，长险首年期交保费增长66%。代理人规模收缩13.2%，但月均合格率和人均产能大幅提升，预计转型成果逐步显现，促进了保单继续率的边际改善（13个月继续率+49%至89.2%）。
• 渠道与政策驱动：银保渠道持续发力，保费收入增长181%，新业务价值实现超两倍增长，主要受益于传统型保险销售的推动，2023H1传统型保险保费同比大增813%，占比升至56.8%。产品定价利率调整政策（35%降至30%）利好高定价产品，提振了市场表现。
• 投资与偿付能力：总投资收益率同比下降12pct至34%，主要受资本市场影响；公司偿付能力显著优化，核心偿付能力充足率增长至1469.1%，反映财务稳健。
• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价526元，下调EPS预测（基于低基数预期），上調PEV估值至0.06x，预计下半年业绩有望改善。
• 风险提示：代理人转型可能不及预期、权益市场波动风险、经济下行压力等。