20231027-国金证券-山东高速-600350.SH-车流恢复业绩增长_改扩建进度超计划_4页_944kb

山东高速2023年第三季度报告摘要

• 公司概况：山东高速发布2023年第三季度报告，聚焦公路和铁路业务。
• 总体财务表现：
  • Q1-Q3营业收入1541亿元，同比增长27%；归母净利润258亿元，同比增长13%。
  • Q3单季营业收入57亿元，同比增长40%；归母净利润82亿元，同比增长11%。
  • 主要增长驱动力：PPP项目建造期服务收入增加及通行费收入增加。
• 业务细分：
  • 公路业务：通行费收入818亿元，同比增加91%。核心路产京台高速济泰段改扩建工程提前通车，京台高速通行费收入同比增长455%。
  • 铁路业务：子公司山东高速轨道交通集团营业收入同比增长66%，净利润同比增长225%。Q1-Q3货量同比增长19%，高于全国货运增速。
• 关键指标变化：
  • Q3毛利率为318%，同比降低94 pct，主要由于零毛利PPP项目收入增加；期间费用率126%，同比下降60 pct，费用率改善显著。
  • Q3归母净利率14.3%，同比下降39 pct，尽管投资收益97亿元同比增长88%，但毛利率下降影响盈利能力。
• 项目进展：京台高速齐济改扩建项目Q1-Q3完成投资45亿元，超计划17%；济荷高速改扩建全面进入路面施工，第三季度完成124亿元。
• 未来展望：聚力路桥运营提质增效，盘活闲置资产，目标完成年度投资任务174亿元。维持“买入”评级，净利预测2023-2025年分别为349亿元、394亿元、455亿元。
• 风险提示：经济修复不及预期、改扩建进度延迟、高速公路收费政策变化、投资收益缩减及限售股解禁等风险。