20250829-东兴证券-皖通高速-600012.SH-收入稳健增长_下半年重点关注宣广车流恢复_6页_938kb

皖通高速（600012.SH）研究报告总结（2025年8月29日）

公司简介

皖通高速主要从事安徽省境内的高速公路、一级公路及长江大桥的持有、经营与开发，截至报告期拥有十条高速公路、一条一级公路及一座长江大桥。

业绩简介

• 2025年上半年营业收入：37.41亿元，同比增长11.7%
• 归母净利润：9.60亿元，同比增长4.0%
• 通行费收入：同比增长13.59%至24.51亿元（已排除建造期收入影响）
• 财务数据重述：因收购泗许高速与阜周高速，财务数据已重新调整。

新收购资产贡献利润

公司于2025年3月完成对泗许高速和阜周高速的收购，上述两公司2025年上半年分别实现净利润3321.93万元和8505.43万元，合计占母公司净利润的12.3%。

宣广高速收入恢复

• 宣广高速于年初改扩建后正式通车，上半年通行费收入同比提升98.67%至2.24亿元。
• 广祠高速因施工封闭，收入下滑64.85%，但展望恢复后整体收入有望恢复至改扩建前水平。
• 表现：宣广高速毛利率下降但车流量增长，广祠高速因施工收入下滑。

其他路产表现

• 合宁高速公路收入增长8.74%，得益于春运交通量超预期。
• 高界高速收入下降0.35%，但因无岳高速通车对其分流影响在2024年已弱化。
• 宁淮高速、安庆长江大桥、阜周高速等路产收入也有不同程度增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2025-2027年净利润预计分别为：19.3亿、20.0亿、18.6亿元。
  • EPS分别为1.17元、1.21元、1.12元。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，理由为公司具备较强分红意愿，高股息标的。

风险提示

• 路网分流
• 收购资产业绩不及预期
• 宏观经济波动

财务数据摘要

• 营收与净利润增长率向下趋势，2025年预计下滑31.97%，主要因天长段收费到期及高界高速改扩建等影响。
• 若合计吨公里成本比公路线路流量，预计利润率将在资产恢复后重归正常。