20231026-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-动销环比改善_期待利润修复_4页_1019kb

业绩简评

洽洽食品在23年前三季度实现营收4478亿元，同比增长22%，但归母净利润506亿元同比下降193%；扣非净利润424亿元，同比下降191%。其中，单Q3季度营收1793亿元，同比增长51%，归母净利润238亿元同比下降135%，扣非净利润225亿元同比下降107%。

经营分析

• 产品与渠道：瓜子收入受春节备货错峰及高基数影响上半年略有下滑，Q3恢复个位数增长，主要源于红袋动销提升；坚果受益于渠道扩张和礼盒渗透，Q3实现双位数增长。会员超市、零食量贩渠道表现良好。
• 渠道下沉：公司持续推进渠道下沉，终端数达60~70万，坚果礼盒终端约10~20万家，未来目标增至百万家。
• 存货优化：Q3存货较期初下降36%，高价原材料库存减少，预计毛利率将逐步改善。

成本压力与改善预期

• 毛利率：Q3毛利率268%，同比下降55个百分点，主要因瓜子采购成本上升，但产品结构调整和规模效应带动环比改善62个百分点。
• 预期：Q4原材料价格或高位回落，叠加费用优化（Q3三费同比降幅约13-8个百分点），Q4业绩弹性较强。

盈利预测与估值

• 预测：公司23-25年归母净利预计78/102/128亿元，同比增长-20%/+30%/+26%；PE分别为21x/16x/13x。
• 评级：维持“买入”评级，目标价区间3739-5739元。

风险提示

• 食品安全、新品市场渗透不及预期、市场竞争加剧等风险。

公司基本情况与财务预测摘要
提供2021-2025年收入、净利润、PE、ROE等关键指标及偿债能力分析，附主要财务比率趋势图。