20211030-国盛证券-洽洽食品-002557.SZ-收入持续回暖_静待Q4量价齐升_3页_793kb

报告摘要

洽洽食品 (002557.SZ) 详细总结

核心内容

洽洽食品于2021年三季度发布财报，显示公司业绩持续回暖，收入与利润均实现同比增长。公司积极应对市场变化，通过产品优化、渠道拓展和组织调整，为未来的增长奠定了基础。

主要观点

收入增长：2021年前三季度公司实现营业收入38.82亿元，同比增长6.34%；2021年第三季度单季营收15.02亿元，同比增长10.71%。
利润提升：归母净利润5.94亿元，同比增长12.17%；扣非归母净利润4.90亿元，同比增长7.89%。
品类驱动：瓜子和坚果两大品类成为主要增长引擎，其中瓜子品类在Q3恢复正增长，坚果品类因礼盒放量实现较高增长。
提价策略：10月22日公司对葵花籽各品类提价8-18%，预计Q4利润空间有望打开，实现量价齐升。
费用管理：销售费用率稳步投放，管理费用率有所上升，研发费用率下降，财务费用率保持稳定。
盈利能力：Q3净利率同比提升0.48pct至17.8%，ROE稳步提升，达到19.5%。
财务健康：资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内，流动比率和速动比率保持合理水平。
盈利预测：预计2021-2023年营收分别为59.5/68.9/79.4亿元，归母净利润分别为9.2/10.8/12.5亿元，对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级。
未来布局：公司持续推进渠道精耕，计划在未来3-5年内开拓百万终端，目前已有40万终端，并上线渠道管理系统。
组织优化：5月开始进行组织架构调整，将销售铁军分为国葵铁军和坚果销售铁军，设立品类中心，以提升内部效率和挖掘增长潜力。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	48.37	52.89	59.50	68.87	79.35
归母净利润（亿元）	6.04	8.05	9.19	10.81	12.54
EPS（元/股）	1.19	1.59	1.81	2.13	2.47
P/E（倍）	47.8	35.8	31.4	26.7	23.0
P/B（倍）	7.9	7.0	6.3	5.5	4.8

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	33.3	31.9	31.9	33.5	34.0
净利率（%）	12.5	15.2	15.4	15.7	15.8
ROE（%）	16.5	19.1	19.5	20.2	20.7
资产负债率（%）	32.4	39.7	41.4	32.2	33.0
净负债比率（%）	3.0	3.2	-14.7	-4.2	-17.2
总资产周转率	0.9	0.9	0.8	0.9	0.9
应收账款周转率	23.9	23.9	23.0	20.0	15.0
应付账款周转率	5.5	6.0	5.5	6.5	7.2

风险提示

宏观经济下行风险：可能对消费能力产生负面影响。
原材料价格波动风险：葵花籽成本上升可能影响毛利率。

股票信息

项目	数据
行业	食品加工
前次评级	买入
10月29日收盘价（元）	56.90
总市值（百万元）	28,848.40
总股本（百万股）	507.00
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	6.73

投资评级说明

买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

结论

洽洽食品在2021年三季度表现稳健，收入与利润均实现增长，主要得益于瓜子和坚果品类的双轮驱动以及提价策略的实施。公司通过组织架构优化和渠道网络拓展，为未来的可持续发展提供了动能。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来三年收入与利润将持续增长。投资者应关注宏观经济环境和原材料价格波动等风险因素。

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