20210421-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-旺季动销良好_渠道+营销持续发力_4页_1mb

报告摘要

洽洽食品 (002557.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告分析了洽洽食品的市场表现、财务数据及投资建议，认为公司具备良好的增长潜力和盈利水平，维持“买入”评级。

主要观点

市场表现：洽洽食品当前股价为55.23元，年内最高价70.30元，最低价47.40元。公司总股本为5.07亿股，总市值为280.02亿元。
业绩表现：2021年第一季度，公司实现营业收入13.79亿元，同比增长20.22%；归母净利润1.98亿元，同比增长32.70%。营收增速略低于预期，但净利增速符合预期。
增长动力：公司产品在春节旺季表现良好，瓜子品类增长动力强劲，预计2021年1-2月瓜子增速在10%以上，坚果品类增速预计在30%以上，环比显著改善。
盈利提升：尽管毛利率同比下降1.44个百分点，但毛销差同比提升1.26个百分点，主要受益于原材料价格下降和战略储备。净利率达到14.32%，同比增长1.36个百分点。
渠道与营销策略：公司计划在未来三到五年内将终端数量从40万个增加至百万个，并推进线下渠道数字化管理。同时，通过“店中店”、校园推广和营养师直播等方式强化坚果的消费者教育，提升品牌认知。
盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测为9.51亿元、11.07亿元和12.62亿元，分别同比增长18.11%、16.37%和14.07%。对应EPS分别为1.88元、2.18元和2.49元，对应PE分别为29倍、25倍和22倍。
投资建议：基于良好的业绩表现和增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格波动、新品推广不及预期。

关键信息

财务数据摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入 (百万元)	4,837	5,289	6,098	7,010	7,920
营业收入增长率	15.25%	9.35%	15.29%	14.96%	12.98%
归母净利润 (百万元)	604	805	951	1,107	1,262
归母净利润增长率	39.44%	33.40%	18.11%	16.37%	14.07%
每股收益 (元)	1.190	1.588	1.876	2.183	2.490
每股经营性现金流净额 (元)	1.27	1.18	1.63	2.01	2.33
ROE (摊薄)	16.52%	19.14%	19.90%	20.34%	20.36%
P/E	28.54	33.91	29.45	25.30	22.18
P/B	4.71	6.49	5.86	5.15	4.52

比率分析

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	13.01%	16.52%	19.14%	19.90%	20.34%	20.36%
总资产收益率	8.44%	11.16%	11.54%	13.70%	15.31%	15.36%
投入资本收益率	8.79%	12.31%	12.35%	14.41%	16.96%	17.02%
净利润增长率	35.58%	39.44%	33.40%	18.11%	16.37%	14.07%
资产负债率	34.49%	32.42%	39.71%	31.15%	24.70%	24.54%