20230824-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-成本压力仍存_静待旺季改善_4页_1mb

报告摘要

根据2023年半年报，公司上半年总结如下：

业绩表现：上半年营收268.6亿元，同比增长0.3%；归母净利润267亿元，同比下降238%。
Q2单季度营收135亿元，同比增长8.3%；归母净利润08.9亿元，同比下降375%，业绩不及预期。
经营分析：
- 细分产品：南瓜子收入下滑24%，坚果类增长16%，新品贡献增加。
- 成本压力：毛利率下降69个百分点至-20.6%，主要因葵花籽价格双位数上涨。
- 渠道调整：传统渠道承压，电商和海外市场增长显著，渠道数字化率提升47%。
前两季度毛利率20.6%，费用率环比稍降，期间费率优化。预计下半年收入有望实现双位数增长，毛利率有望随新采购季有所恢复。
调降评级：因需求恢复不如预期及成本超预期，下调23-25年净利润预测分别为26%、22%、20%，预计归母净利润从267/296/367亿元下调至79/103/129亿元。维持“买入”评级，目标PE区间24-15倍。
其他风险：食品安全、新品放量不及预期、内竞争加剧等。