深度报告-20221012-开源证券-洽洽食品-002557.SZ-公司首次覆盖报告_聚焦瓜子坚果主业_渠道扩张稳步成长_23页_2mb

洽洽食品（002557.SZ）总结

核心内容

洽洽食品是一家以瓜子和坚果为主要业务的休闲食品企业，自2001年成立以来，历经二十年发展，已成为行业龙头。公司目前专注于两大核心品类：瓜子和坚果，积极布局线上线下全渠道，并通过产品创新和供应链优化提升竞争力。

主要观点

• 业务发展：瓜子业务稳定增长，坚果业务自2017年推出后快速增长，成为公司第二成长曲线。
• 渠道布局：线下渠道覆盖广泛，经销商数量众多，公司计划未来三年内打造百万终端，同时积极拓展电商、特通和社区团购等新兴渠道。
• 供应链优化：公司通过直接与种植户合作，降低原材料成本并保障品质，同时布局上游种植基地，提升整体毛利率。
• 组织架构改革：公司推行事业部改革，引入BU机制，提升组织效率与员工积极性。
• 财务表现：公司2022-2024年收入预计分别为70.0、81.1、92.6亿元，归母净利润预计分别为10.2、12.0、13.7亿元，EPS分别为2.01、2.36、2.70元，当前PE分别为21.9、18.6、16.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

市场与行业分析

• 瓜子行业：市场规模超百亿，竞争格局稳定，包装瓜子逐步替代散装瓜子，未来仍有较大增长空间。
• 坚果行业：市场规模持续扩大，2020年达1800亿元，行业集中度较低，每日坚果成为新宠，市场格局尚未固化。
• 休闲食品行业：2016-2021年CAGR为6.1%，预计2026年将达到11472亿元，人均消费仍有较大提升空间。

产品与市场策略

• 瓜子产品：红袋瓜子稳居龙头，蓝袋口味创新带来新成长，2022年提价8%-18%，提升毛利率。
• 坚果产品：每日坚果成为核心增长点，公司推出小黄袋、益生菌小蓝袋等产品，强化品牌影响力。
• 渠道策略：公司以线下经销商为主，电商和特通渠道逐步增长，未来计划进一步拓展线上渠道及社区团购等新兴渠道。

生产与成本控制

• 产能扩张：公司在国内有8个生产基地，并在泰国设立工厂，2021年滁州工厂投产，产能提升显著。
• 原材料控制：通过直接与种植户合作，锁定原材料供应，降低采购成本，提升毛利率。

组织与员工激励

• 组织架构改革：公司引入BU机制，提升组织效率与市场反应速度。
• 员工持股计划：公司多次推出员工持股计划，增强员工凝聚力和公司整体运营效率。

财务预测

• 收入增长：预计2022-2024年收入分别为70.0、81.1、92.6亿元，年均增长16.9%、15.9%、14.1%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为10.2、12.0、13.7亿元，年均增长9.7%、17.6%、14.3%。
• 估值分析：公司PE估值为18.6倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 食品安全风险
• 疫情反复风险
• 坚果品类增速不及预期风险

附：财务预测摘要