建材行业：从钢铁_、_水泥看工地真实复工情况，库存现拐点，需求全面恢复需待Q2-20200326-华泰证券-17页_896kb

行业研究总结：2020年3月26日

核心内容

本报告分析了2020年3月建筑行业复工情况，重点关注钢铁和水泥行业，指出行业复苏仍处于初期阶段，真实复工强度尚未全面恢复。报告基于库存变化、劳务到位率、项目复工率及搅拌站运转率等多维度数据，评估建筑行业对上下游产业链的影响，并对Q2复工预期作出判断。

主要观点

• 行业评级：

  • 建材行业：中性（维持）
  • 黑色金属行业：增持（维持）

• 复工情况：

  • Q1建筑工地真实复工强度不乐观，全面恢复需等待Q2。
  • 搅拌站运转率仅为往年同期的四成，反映实际复工情况仍较低。
  • 劳务到位率63%，低于人员返程率和项目复工率，施工仍受人力制约。

• 库存变化：

  • 钢材社会库存和钢厂库存出现拐点，开始下行。
  • 水泥熟料库容比、粉磨站开工率改善，去库存趋势明显。
  • 但部分数据存在统计偏差或失真，如建材成交量包含钢贸商间交易。

• 需求恢复：

  • 建筑用钢成交量恢复至往年同期水平，但可能部分透支未来需求。
  • 水泥出货率恢复至往年七成水平，但搅拌站运转率仍偏低，反映下游需求未完全启动。

• 风险提示：

  • 样本数据偏差可能导致分析结果与实际有出入。
  • 数据统计存在时滞，可能低估当前复工进展。
  • 复工进度若超预期，可能对行业走势产生影响。

关键信息

钢铁行业

• 产能利用率：3月开始上行，长流程产能利用率达80.3%，短流程达25.9%。
• 库存变化：钢厂库存连续两周下行，社会库存首次出现下降。
• 需求预期：建筑用钢成交量恢复至往年水平，但存在提前备货可能，提示钢价及钢铁股短期下行风险。

水泥行业

• 复产率提升：全国重点水泥企业开工率78.8%，熟料企业产能利用率60.1%。
• 库存下行：水泥库容比72.6%，熟料库容比67.9%，拐点已现。
• 出货率恢复：全国重点水泥企业出货率59.5%，恢复至往年七成水平。
• 需求验证：搅拌站运转率11.5%，仅为正常水平的四成，反映真实需求仍不足。

复工进度与复工顺序

• 复工优先级：重点工程（市政基建为主）→一般民生工程（保障房等）→其他工程（一般房地产工程）。
• 复工时间表：
  • 郑州市：2月25日重点民生工程，3月6日一般民生工程，3月16日其他工程。
  • 黑龙江省：4月初一般民生工程，4月中旬房地产工程。
  • 杭州市/温岭市：2月17日省市级重点工程，2月20日其他工程。
  • 南宁市：2月10日保障城市运行必需、疫情防控必需项目，2月24日其他项目。
  • 合肥市：2月24日重点民生工程，3月2日一般民生工程，3月9日其他工程。
  • 甘肃省：2月20日公路建设项目复工。

复工数据与趋势

• 施工企业开工率：接近95%，但项目实际复工率仅74.5%。
• 劳务到位率：63%，低于华泰交运团队测算的77.3%，预计4月上旬约束解除。
• 搅拌站运转率：11.5%，恢复至往年同期的四成，反映真实复工强度仍偏低。
• 区域差异：
  • 华东、华南恢复较快，华北略慢。
  • 湖北地区因疫情仍处于低水平。

数据来源与分析方法

• 数据来源：Wind、Mysteel、数字水泥网、百年建筑网、国家统计局、交通运输部等。
• 分析方法：
  • 通过钢材产量、库存、水泥出货率、粉磨站开工率、搅拌站运转率等指标交互验证复工情况。
  • 考虑到数据统计时滞，需结合多指标判断真实复工进展。

结论

• 短期趋势：建筑工地复工仍受人力、需求等因素制约，真实复工强度不乐观。
• Q2预期：随着湖北重点工程复工及农民工返程完成，预计Q2建筑行业需求将全面恢复。
• 投资建议：
  • 钢铁行业短期面临价格下跌风险，需警惕钢价和钢铁股下行。
  • 水泥行业短期仍处降价去库存阶段，但拐点可能已现，后期需关注搅拌站运转率提升。

风险提示

• 样本偏差：部分数据存在样本偏差，可能影响分析准确性。
• 时滞影响：统计数据存在滞后性，可能低估实际复工情况。
• 复工超预期：若复工进度超预期，可能对行业走势产生影响。

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