家用电器行业2月家电零售和企业出货端数据点评：1~2月空调内销增速25％，渠道库存仍然较低-20180319-申万宏源-10页

家电行业2018年1-2月数据及投资建议总结

核心内容概述

2018年1-2月，中国家电行业整体表现稳中有升，部分子行业增长超预期。在空调、冰箱、洗衣机及小家电领域，龙头企业保持良好增长态势，渠道库存仍处低位，为全年业绩增长提供支撑。同时，小家电和厨电板块因消费升级和产品结构调整，展现出强劲增长潜力。

主要观点

• 空调行业：1-2月内销同比增长25%，出口同比增长1%。虽然2月销量同比下滑，但春节错期导致同比基数较低，累计增长仍保持高位。格力、美的、海尔等龙头企业出货量持续增长，市占率提升，叠加提价预期，全年收入增长目标有望实现。
• 冰箱市场：2月零售量同比增长0.3%，主要受益于节前大促。海尔、美的、美菱表现突出，其中美菱增长最快，海尔在零售额和市占率方面也有显著提升。
• 洗衣机市场：2月整体零售量下滑8%，但海尔表现优于其他品牌，零售量同比增长6.08%。海尔通过产品均价提升和市占率扩张，实现零售额增长。
• 小家电市场：破壁料理机和吸尘器等细分品类增长显著，尤其是破壁料理机，线下零售额同比增长153.9%。苏泊尔和莱克在吸尘器和空气净化器领域占据领先地位。
• 投资建议：继续推荐空调行业龙头格力电器、青岛海尔和美的集团，以及小家电和厨电领域的苏泊尔和华帝股份。龙头公司凭借市占率提升和提价策略，业绩增长确定性强，同时具备高股息率优势。

关键信息

空调行业

• 1-2月内销增长：25%
• 出口增长：1%
• 格力电器：
  • 2月销量：298万台，同比增长2.8%
  • 出口增长：5.6%
  • 内销增长：1.5%
  • 1-2月累计内销增长：23%
• 美的集团：
  • 2月销量：254万台，同比下降11.7%
  • 出口下滑：26%
  • 内销增长：8.3%
  • 1-2月累计内销增长：33%
• 青岛海尔：
  • 2月销量：91万台，同比增长5.8%
  • 出口增长：1.1%
  • 内销增长：2.0%
  • 1-2月累计内销增长：34%
• 渠道库存：截至2018年1月，渠道库存去化月数为3.45个月，低于去年同期的4.69个月，显示库存健康。
• 提价预期：格力、美的预计2018年提价幅度在5%左右，有助于业绩增长。

冰洗行业

• 冰箱市场：
  • 2月零售量增长：0.3%
  • 美菱增长最快，零售量增长21.1%
  • 海尔和美的零售量分别增长13.4%和6.3%
  • 海尔零售额增长22.8%，市占率提升3.4个pcts
• 洗衣机市场：
  • 2月零售量下滑8%
  • 海尔增长最快，零售量增长6.08%
  • 美的和小天鹅分别下滑9.1%和0.8%

小家电行业

• 破壁料理机：
  • 2月线下零售额增长：153.9%
  • 九阳、美的、苏泊尔分别增长75.4%、213.7%、240.7%
• 吸尘器市场：
  • 2月零售额增长：72.8%
  • 莱克、戴森、美的分别增长57%、105.6%、46.4%
  • 莱克市占率：21%
  • 戴森市占率：38.4%
• 空气净化器市场：
  • 2月零售额下滑31.3%，零售量下滑25.4%
  • 莱克市占率保持稳定，达13.9%

投资建议

1. 空调行业：
   • 推荐：格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅A
   • 原因：内销增长确定性强，渠道库存健康，提价策略推动业绩增长，高股息率吸引投资者
2. 小家电和厨电行业：
   • 推荐：苏泊尔、华帝股份
   • 原因：受益于消费升级，苏泊尔通过并购实现出口增长，华帝股份预计收入增长30%以上，线上和线下渠道均有显著增长

附表：重点公司估值表

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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