20170730-广发证券-家用电器行业_推荐空调产业链龙头和小家电龙头_14页_2mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要分析了2017年家用电器行业的投资建议与市场表现，重点推荐了空调产业链和小家电领域的龙头企业。报告指出，空调行业需求旺盛，渠道库存较低，具备长期增长潜力；小家电行业进入消费升级新阶段，量价齐升空间大，增长可持续性较强。同时，对行业数据、公司表现及市场风险进行了详细分析。

投资建议

• 行业评级：维持“持有”评级
• 推荐公司：
  • 空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控
  • 小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、飞科电器、莱克电气

行业观察

一周行情回顾（2017.7.24-2017.7.28）

• 沪深300指数：下跌0.2%
• 家电板块：申万家电指数下跌1.1%，跑输市场0.9个百分点
• 细分板块表现：
  • 白电指数：下跌1.6%
  • 视听器材指数：下跌2.3%

月度行业数据回顾（2017年6月）

• 冰箱行业：
  • 整体销量增速加快
  • 内销下滑，但下滑幅度放缓
  • 外销保持较快增长
• 洗衣机行业：
  • 整体销量增速加快
  • 内、外销均保持较快增长，外销增速亮眼

竞争格局

• 冰箱：
  • 内销：美的表现较好
  • 外销：海尔增长最快
• 洗衣机：
  • 内销：惠而浦表现亮眼
  • 外销：海尔增速最快

公司更新

苏泊尔（002032.SZ）

• 2017年中报业绩：
  • H1收入69.1亿元（YoY+20%）
  • Q2收入29.6亿元（YoY+13%），环比增速下降10个百分点
  • 营业利润7.2亿元（YoY+9%），归母净利6.0亿元（YoY+27%）
  • Q2营业利润2.5亿元（YoY-11%），归母净利2.3亿元（YoY+18%）
  • 毛利率下降、销售费用率提升导致Q2营业利润下滑
• 核心观点：
  • 小家电消费升级核心受益标的
  • 预计下半年提价将带动业绩增长
  • 外销业务受益于SEB收购WMF，订单逐步转移

老板电器（002508.SZ）

• 2017年中报业绩：
  • 上半年收入32.0亿元（YoY+27%）
  • 归母净利6.0亿元（YoY+41%）
  • Q2收入18.4亿元（YoY+22%），归母净利3.5亿元（YoY+33%）
• 核心观点：
  • 利润保持高增长，新品表现靓丽
  • 嵌入式产品增长显著，洗碗机收入增速达945%
  • 线上渠道保持高增长，二三线市场为主要增长点
  • 长期看好公司龙头地位及新品拓展

一周家电零售回顾（W30,2017.07.17-2017.07.23）

• 行业增速：
  • 空调线上销售同比提升145%，线下小幅增长32%
  • 冰箱线上销售同比提升52%，线下小幅下滑-3%
  • 洗衣机线上销售同比提升68%，线下小幅增长2%
  • 电视线上销售同比下滑13%，线下销售同比下滑22%
• 竞争格局：
  • 空调：格力线上市场份额上升，海信科龙线下市场份额上升
  • 冰箱：美的线上市场份额上升，海信容声线下市场份额上升
  • 洗衣机：海尔线上市场份额上升，美的线下市场份额上升
  • 电视：海信、长虹、康佳线上市场份额上升
  • 油烟机：方太线上市场份额上升，华帝、万和线下市场份额上升

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：铜价和原油价上升，可能影响企业成本
• 出口贸易政策变化：对出口业务构成潜在风险
• 内销需求趋弱：部分企业内销增速放缓
• 新品开拓进展低于预期：可能影响未来增长潜力

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱
• 图2：冰箱月度销量及增速
• 图3：洗衣机月度销量及增速
• 图4：冰箱内销量及增速
• 图5：洗衣机内销量及增速
• 图6：冰箱外销量及增速
• 图7：洗衣机外销量及增速
• 图8：空调线上零售量份额：格力上升
• 图9：空调线下零售量份额：格力、海信科龙上升
• 图10：冰箱线上零售量份额：美的上升
• 图11：冰箱线下零售量份额：美的、海信容声上升
• 图12：洗衣机线上零售量份额：海尔上升
• 图13：洗衣机线下零售量份额：美的上升
• 图14：彩电线上零售量份额：康佳、长虹上升
• 图15：彩电线下零售量份额：海信、康佳上升
• 图16：油烟机线上零售量份额：方太上升
• 图17：油烟机线下零售量份额：华帝、万和上升
• 图18：累计四周均价同比增速：各品类均价上升，电视涨幅最大
• 图19：年度累计均价同比增速：油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨幅最大
• 图20：华东、华中、西北、东北地区，华北、西南部分地区比去年同期炎热
• 图21：白电主要原材料价格一览：铜价和原油价上升

联系方式

• 分析师：曾婵（S0260517050002）
• 联系人：袁雨辰（021-60750604）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上