20210409-中国银河-神火股份-000933.SZ-行业景气下公司电解铝业务盈利能力显著增强_Q1业绩大幅增长_3页_381kb

神火股份（000933.SZ）2021年一季度点评总结

核心内容概览

神火股份在2021年第一季度业绩显著增长，主要得益于电解铝业务盈利能力的大幅提升。公司发布业绩预增公告，预计实现利润总额10.05亿元，同比增长570.07%；归属于上市公司股东净利润5.8亿元，同比增长1375.47%；每股收益0.26元，同比增长23.81%。这标志着公司在行业景气周期中实现了业绩的爆发式增长。

主要观点

• 电解铝业务盈利显著增强：2021年Q1国内铝现货均价同比上涨22.3%至16248.79元/吨，公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%。尽管成本端有所上升（单位完全成本同比增加4.89%），但价格的大幅上涨有效提升了盈利能力。

• 水电铝一体化项目效益显现：公司云南水电铝一体化项目已投产75万吨，预计剩余15万吨产能将在2021年5月投产，电解铝总产能将达到170万吨。项目产能的逐步释放将为公司带来更多的产量和业绩增长空间。

• 股权激励计划彰显发展信心：公司发布了2021年限制性股票激励计划，拟向136名核心人员授予2231.46万股，授予价格为4.98元/股。激励计划设定了明确的业绩目标，包括每股分红和净利润增长，有助于提升公司治理效率和团队积极性。

• 行业高盈利状态有望持续：由于“碳中和”政策和能耗双控限制电解铝产能，叠加氧化铝供应过剩，电解铝议价能力增强，行业利润维持在高位。预计2021年电解铝行业平均利润将保持在2800元/吨以上，支撑公司未来业绩增长。

关键信息

业绩表现

• 利润总额：10.05亿元，同比增长570.07%
• 归属于上市公司股东净利润：5.8亿元，同比增长1375.47%
• 每股收益：0.26元/股，同比增长23.81%

项目进展

• 云南水电铝一体化项目：已投产75万吨，预计2021年5月释放剩余15万吨产能
• 电解铝总产能：预计2021年将达到170万吨

股权激励计划

• 授予对象：高级管理人员、核心管理人员与核心技术人员
• 授予数量：2231.46万股
• 授予价格：4.98元/股
• 解除限售条件：
  1. 每股分红不低于0.1、0.15、0.2元/股
  2. 净利润增速不低于10%、15%、20%
  3. 主营业务收入占比不低于95%

投资建议

• 评级：推荐
• 预计EPS：2021年1.17元，2022年1.38元
• 对应PE：2021年9倍，2022年8倍

风险提示

1. 电解铝价格大幅下跌
2. 氧化铝价格大幅上涨
3. 铝下游需求大幅下滑
4. 云南项目三期产能投放不及预期
5. 国内“碳中和”与能耗双控政策执行不及预期

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

市场数据

分析师信息

• 分析师：华立
• 学历：金融学硕士
• 任职时间：2014年加入银河证券研究院投资研究部
• 研究领域：有色金属行业

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失承担责任。客户应独立判断，谨慎投资。