20250902-华安证券-神火股份-000933.SZ-煤炭板块触底_电解铝成本优化_4页_448kb

神火股份（股票代码000933）的投资评级维持“买入”，主要受益于煤炭板块触底和电解铝成本优化。2025年上半年，公司营业收入同比增长12.12%至204.28亿元，支撑因素是电解铝产品销售量增加，但净利润同比下降16.62%/20.07%（归母净利润19.04亿元，扣非后20.10亿元），利润下滑主要因煤炭销售价格下跌。其中，2025年第二季度业绩显著回暖，收入和净利润环比分别增长12.09%和68.89%。

在电解铝业务中，公司产量和销量同比增加16.16%-16.26%，收入增长21.19%至141.77亿元；价格相对稳定（Q2均价环比下跌1.1%），成本优化推动利润改善。尽管氧化铝价格同比下降，Q3预计略有回升，公司整体成本压力缓解，预计未来利润将受益于产量增加。

煤炭板块拖累上半年表现，收入同比下降17.91%至28.82亿元，因国内煤炭均价大跌18.69%，但毛利率较低（11.83%）。随着供应收缩，Q3煤炭价格开始回升，公司业绩有望持续恢复，投资前景改善。

华安证券预测，公司2025-2027年归母净利润分别为50.19亿元、57.84亿元、66.78亿元（同比增幅16.5%-15.4%），对应P/E分别为8.64倍、7.50倍、6.49倍，维持“买入”评级，认为公司未来成长性和估值吸引力较高。

主要风险包括煤铝价格大幅波动、原材料成本变化、电力供应不稳定及产能释放不及预期。财务数据显示，公司收入、净利润和毛利率预计稳定提升，偿债能力较好，负债比率可控。

综上，神火股份业务触底反弹潜力较大，建议投资者关注。 （字数：456）